[20081030]宝钢股份（600019）2008年三季报点评—计提10亿跌价准备

. 盈利同比增长。
3 季度公司实现净利润28.46 亿元，同比增长15.6%，实现每股收益0.16 元，环比下降47%；前3 季度净利润同比增长11.7%，累计实现每股收益0.71 元。

. 业绩超市场预期。
公司3 季度计提10.97 亿元的资产减值损失，其中不锈钢原料和产品计提跌价准备9.7 亿元，资产减值损失影响每股收益0.05元。在这样的背景下，公司3 季度0.16 元的业绩应该是超出市场预期。

. 报表分析。
存货上升33.5%，表明产品库存较年初有所增加；货币资金、应付款项与年初相当，资金链非常稳定；应收票据和应收账款和年初相比没有明显的变化，表明公司在产品回款方面没有问题；证券投资方面，债券投资14.9 亿，股票投资3.4 亿，股票投资均划分为可供出售金融资产。

. 钢铁旗舰的核心优势。
公司比较优势体现在公司规模经济、高端钢材独占与领先、普特结合的产品结构、资源控制能力以及购并后的整合能力。这些优势表现在行业波动过程中，公司的业绩稳定性是最好的。公司战略是精品加规模，到2012 年产能达到5000 万吨，进入世界钢铁前三强。

. 风险因素。
经济增速和固定资产增速大幅下滑导致需求大幅下降。

. 盈利预测、估值及投资评级。
宝钢股份（08/09 年EPS 0.74/0.65 元，08/09年PE 6/7 倍，当前价4.60 元，目标价7.00 元，维持“买入”评级）。公司的规模、产品、技术和管理方面具有国内其他钢企无法替代的优势，未来母公司大量钢铁资产将注入，目前PB 仅为0.8 倍，为2000 年上市以来最低估值，在过去行业周期波动中，公司的业绩是比较稳定的，完全可以享受更高的估值。

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