[20081031]申能股份（600642）：净利润进一步下滑 未来不确定性增强

摘要：
     08年1-9月，公司实现营业收入91亿元，同比增加49％；营业利润9.6亿元，同比
   减少58％；归属于母公司所有者净利润5.0亿元，同比减少64％；摊薄每股收益
   0.17元。其中，7-9月营业收入同比增长96%；归属于母公司所有者净利润同比减少
   120％；摊薄每股收益-0.023元。
     主产品量价齐增，推动营业收入增长。电力：2*100万千瓦新机组投产，发电量
   增加，特别是第三季度同比增加较多。下半年公司火电机组上网价累计上调4.64
   分。原油：产量略有回落，报告期内原油均价高于去年同期。
     原油价格于7月中旬冲高回落，第三季度平均水平略高于上半年，石油业务盈利
   水平基本稳定。三季度平均煤价达到年内高点，电力业务盈利能力继续下降，第三
   季度实现毛利率7.6%，同比降低19个百分点，相比中期进一步回落11个百分点。
     前三季度财务费用同比增加1.91亿元，增幅552%，财务费用率同比提高1.9个百
   分点；公司从联营及合营企业所获投资收益同比减少79%，加剧利润下滑。
     预计四季度平均煤价较三季度有所降低，两次上网价上调的作用于四季度完全体
   现，电力业务的盈利能力环比有望回升。同时，原油价格进一步走低，使得公司石
   油业务的盈利水平进一步下滑。因此，公司综合盈利能力的变化仍有待观察。
     预计公司08、09和10年每股收益分别为0.22元、0.25元和0.29元，对应的动态市
   盈率分别为25倍、22倍和19倍，处于行业内较高水平，下调公司评级为“中性”。
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