[20081113]投资策略研究报告*今天与97/98年的比较: 面临更大挑战

中国：策略
今天与97/98年的比较: 面临更大挑战
真实经济活动数据大幅下滑
大量的真实经济活动数据（包括出口订单、零售和新开工项目）都显示宏观经济增长数据大幅下滑。股市的大幅回调和经济增长面临的困境都使投资者开始关注本轮经济调整和97/98年经济危机的比较。
宏观面的挑战更为严重
1）中国经济更为开放，对外依存度更高；2）国内来看，本轮国内房地产面临重大调整，而98年的时候中国房地产行业还只是刚刚开始起步的新兴行业，当时房地产业对经济的重要性远不及目前；3）外部环境更为糟糕。我们认为中国政府的经济刺激政策有助于防止经济硬着陆但供给方面的调整仍然是量化中国未来经济增长潜力的关键。
保持谨慎防守，逢高卖出周期股
股票市场对经济状况高度敏感。考虑到所有的数据都显示宏观经济情况在09下半年前难以好转，我们仍建议投资者采取防守策略并逢高减持高周期性股票。