[20081128]日本宏观分析---现在买入日本股票的理由：新视点

  日本股市的表现仍然低迷。今年年初，许多市场分析人士指出，日本股市具有相对优势，但实际市场走势却与这些期望背道而驰。在今年年初谈论日本股市时屡被提及的一大优势在于：在全球通胀一路走高的情况下，日本的通胀率却处于较低水平，因而出现滞胀的风险较小。但目前市场最担心的问题是通缩，随着日本的通缩缺口越拉越大，日本经济也面临越来越大的重回通缩环境的风险。关于日本股市相对优势的一些论断仍然有效。比如日本企业的财务杠杆相对较低，远低于历史水平。在较长的一段资产通缩期内，相对较低的资产负债重组水平和信贷紧缩风险都是明显的优势。但与年初相比，这些先前较为明显的优势已经缩小，这也反映了日本正面临越来越大的信贷紧缩风险。
    与此同时，一些在年初鲜被提及的论断近来逐渐浮出水面。其中一个论点认为，随着资源价格的下跌，日本的贸易条件也将随之改善。但这并不完全是一个利好因素，因为资源价格的下跌在某种程度上是全球经济下滑（包括新兴市场）幅度大于预期的结果。尽管优势有所缩水，但日本仍可能保持其相对于其他发达经济体的优势地位，不过短期内市场尤为担忧的一个问题是日元的升值，以及股市表现未能反映这种相对优势。