[20081128]青岛金王-反倾销税零征收，行业洗牌产量有望翻番

2008 年11 月15 日欧盟委员会发布了反倾销立案调查初裁结果：青岛金王获得了0%的反倾销税率。出口欧盟市场的产品市场行业洗牌，公司明年销量翻番。
投资要点：
n         反倾销结果获得零征收，出口欧盟的中国蜡烛厂商市场洗牌公司获得市场空间，三个原因保证明年产量翻番：第一、产能第2的大连达伦特征收25%税率，另外两家享受零征收的企业合计产能只有公司一半。第二、另两家零征税厂商销售中小客户，渠道不同不影响公司扩张，第三，公司提前布局海外，越南二期3月投产09年新增产能60%，公司另外通过设备24小时运转和增加员工两班倒换增加原有产量，通过租赁外包变相增加部分产量，三项加和产量翻番可实现。
n         越南工厂劳动力成本低（约为中国50%）、税收优惠（4 免3 减）明年公司整体实际税率下降25%，石油价格预期下跌，影响公司主要原料石蜡价格下跌，公司毛利率明年从08上半年低点增长，明年有望受益出口退税调整。
n         延长产业链至上下游，公司建设自营店迅速扩张，从加工制造到贩卖以蜡烛为载体的消费升级带来的精致生活方式，明年自营店扩张20家增加EPS约0.02，延长产业链至上游石油开采，介入小区块油田，08年达到50口井，净利润贡献约400万元，09达到75，10年达到100口井，进一步增加利润，未来不排除有参与新的油田资源的可能。
n         预计08、09、10年EPS分别为0.160，0.388元。09、10公司业绩增长明显，我们建议给与公司09年20倍PE，公司目标股价为7.76元，给与推荐评级。
风险提示：
如果产品价格由于经济环境恶化在08下半年的基础上再下降10%，则09EPS将为0.349，对应股价6.98，如果国际油价飙升，毛利率降到08上半年19%的水平，则EPS为0.268，对应股价5.36。

相关研究报告共享下载：  

[attach]10119[/attach]