[20081222]可转债周刊_转股负溢价,正股回调的有效领先指标--2008年12月22日可转债周

  基本结论
     上周大盘上涨3.29%，最终报收于2018.46点。国金证券宏观策略组认为2009年A股市场将表现出宽幅震荡特征，在众多不利因素与不确定性影响下，可能在较长时间内表现出反复寻底、艰难复苏的过程。 2009年GDP增长在8.5%至8％区间时，规模工业的利润总额增速区间为：0至-5％；A股上市公司的盈利增长区间为：-3%至-9%。与此相应，2009年沪深300可能波动的区间在[1400，2700]，而核心波动区间在[1600，2400]。
     本周投资建议为：南山30%，五洲20%，大荒20%，海马30%。
    市场热点
     近期，转债市场出现负溢价，掀起了一股转股以期套利的浪潮。通过市场历史数据，我们发现负溢价并非一定带来无风险套利，市场确实存在隔夜风险，卖出转债比转股更为划算。
     由于套利的缘故，负溢价只是“昙花一现”，转债迟早会转为正溢价，在实现这一转变的过程中，转债与正股同时回调的可能性最大。
     此外，我们发现出现负溢价后，无论是上涨还是下跌，转债都要好于正股；而转债的负溢价率越高，正股未来回调的可能性就越大，历史数据中，负溢价超出-1%的，正股未来5个交易日竟然几乎全部下跌。从这个意义上说，负溢价率可以看作是正股回调的一个领先指标。
    市场回顾
     上周成交量方面，转债市场周成交额为4.64亿，较前一周大幅下降62.67%；换手率方面，市场平均换手率为4.24%，较前一周下跌60.52%。上周，仅有大荒及金鹰转债有少量转股，截至2008年12月22日，转债的二级市场存量为140.20亿。
     上周，受正股全线上涨的影响，转债的平均到期收益率有所回落，目前为-0.68%；同时，市场股性有所上升，平均转股溢价率为57.38%。
     个债方面，大荒转债由于股性最强，上涨幅度几乎与正股同步，上涨6.01%，为上周表现最好的转债；山鹰转债由于上周股性最弱，仅上涨0.75%，为上周表现最差的转债。
    图表 1：本周投资建议
     图表 2：上周投资建议
   
    转债名称 转债代码 配置比例 转债名称 转债代码 配置比例
    南山转债 110002 30% 南山转债 110002 30%
    五洲转债 110368 20% 五洲转债 110368 20%
    大荒转债 110598 20% 大荒转债 110598 20%
    海马转债 125572 30% 海马转债 125572 30%

相关研究报告下载[attach]11755[/attach]