唐宋八大家之一的韩愈《师说》中这样说道：闻道有先后，术业有专攻。可见古人就已经有了道术之分，可是我们中国人也有彼此彼此,一而二，二而一这样的说法，所以其实道术也是融会贯通的。
我在思想系列前五篇讲了我的道，可是我在探讨道的时候也用到了术－－分析方法，这篇我想开始试着探讨下术。对于企业分析，我想先说一些企业分析的难度。
1983年，桂格食品公司在购并佳得乐公司时对佳得乐的业务进行分析时使用了灵敏性分析（具体后续有机会阐述），从而定出了一个非常具有吸引力的价格，公司因为这次并购获得了赞誉。11年后的1994佳得乐价值达到了17亿美元，较当初购并的1亿美元成长了17倍。
巧的是，就在这一年，桂格公司再度并购另一家饮料公司－－Snapple公司，更巧的是，出价正是17亿美元。两年半之后，桂格公司将Snapple公司以3亿美元售出。除了这实际的14亿美元的并购损失，桂格公司还在两年多的时间里录得了大量的经营性损失和重组费用。
我们应该沉思的是，一家食品饮料公司，还是曾经成功定价并购佳得乐公司的桂格，在对于同样的饮料公司－－snapple公司定价并购时出现了这么大的失误，这是为什么呢？
希望我能够为桂格解开这个问题的答案，对于估值分析，我并不打算在这一篇继续深入，但是不能否认，只要是估值分析都会设计未来的假设，而桂格公司的失误正是由于假设的乐观造成的。尽管如此，仍然可见估值分析之难。
估值分析的结果依赖于对于未来使用的各种假设，这些假设包括了营收，费用，现金流等等等等，这些并非是可以通过阅读统计历史财务报表可以得到的。因为如果可以得到，我们只需要去看历史财务报表就可以预见一家公司的未来。
但是充分的业务分析的确对于未来的合理假设有很大的作用，很多人喜欢将眼光盯着历史的财务报表，我也是一个财务分析爱好者，可是我需要说，业务分析是财务分析的前提。而且充分的业务分析才能让财务分析为我们的合理估值提供更好的服务。
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发表于 2009-11-27 13:18
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