创新方式解决融资悖论

波涛：呼唤新股竞价发行

证监会规划委委员波涛向《证券市场周刊》指出，与其新股发行因担心投资者的圈钱非议而暂停，还不如改成向下竞价的方式发行新股，既保证了股市的融资功能，又能让利于投资者。

“为什么不愿意中国的投资者买到‘价美物廉’的资本品？藏富于民有什么不好？为什么可以贱卖给外国人，而不能以同样价格卖给中国人？询价不断往下调，新股总能够发出去。在国外，中国股票因为卖不出就可以降价，在中国，就不卖了，这不就是垄断吗？这还是中国计划经济体制的思路。”波涛直言。

波涛建议，那些急需钱用、特别需要钱的企业，可以通过向下竞价的方式先发行。他具体说:“让排队上市的企业竞价发行，谁出的价低，谁先上市，这对投资者来说也是利好。因为新股定价越低，投资者持有股票升值的潜力就越大。为什么要人为设置一个高门槛，让大家排长队？为什么不这么做，是我们的股市定位没有解决好。只要你想解决，各种招术都会出来。为了融资，我们创造了多少招啊，为什么一旦涉及投资者利益就思维枯竭了呢？问题在于我们根本就没往那儿想。”

那些不急需钱用的，波涛认为应该让他们挪到发行队伍的后面去，这些企业拿了钱不产生效益，结果从一级市场走到二级市场再到三级市场，投资者因而受损失。

波涛认为，今天的股价问题实质是价格与质量的关系问题，脱离了价格谈质量毫无意义。当质量不好时，可以有两个解决方案：一是提高质量，一是降低价格。投资者的利益是能够通过价格来进行调节，在眼前就能够解决的，而不是说，要靠提高质量这个虚无缥缈的过程来解决。市场本身就是优胜劣汰的，不可能全都提高质量。

施光耀：宝钢模式或可借鉴

对于让市场色变的中石油和交行等超级大盘股的来临，湘财证券战略委员会主席施光耀提出可以借鉴宝钢股份（600019）的模式，实行一次核定规模、分次发行、分次上市。

施光耀表示，超级大盘股登陆A股的症结所在是我们的市场还太小，无力容纳或消化，而解决问题的出路在于创新。宝钢股份当年一次核定规模、分次发行、分次上市的办法就是可以采用的一例。

施光耀解释说，根据企业某一阶段整体发展战略的需要，核准一个融资总额，再根据战略实施的具体进程，制定详细的融资计划，分批发行股票，这种办法有利于在满足企业融资需求的同时，也减轻了市场的压力。这种创新是对投资银行家的考验，也是对现行发行制度的考验。这方面的改革如能突破，不但能解决上述矛盾，而且还能抑制圈钱，产生一种强烈的政策导向效应。

施光耀对《证券市场周刊》表示，“资本市场的功能在于优化资源配置，而优化资源配置的表现形式就是股市的融资功能。资本市场不能没有融资功能。一个证券市场如果失去了满足企业融资需求的功能，它就失去应有的作用和价值。不论是在美国、欧洲，还是在日本，每个证券市场每年年底都会以其当年的融资额作为一个重要指标来总结。这是市场的价值、活力和影响力之所在。应该、也必须让市场具有融资功能。”

但是施光耀也承认，证券市场融资功能需要合理的前提。他认为，增强股市融资功能有两种不同的方式。一种是直接服务于融资者，直接方便于融资者；另一种是间接服务于融资者，即通过搭建一个能够保护投资者权益、吸引投资者参与的诚信平台来提升股市的融资能力。这是两种不同的路径选择。国内外证券市场实践表明，市场越讲诚信，投资者越愿意进场，融资环境就越好，融资者也越有可能融到资金。