[20081127]降息助电企明显减压增效

事件：
   26日晚，央行宣布自11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，我们认为：此举为近年罕见，将有效缓解电企财务压力和增加企业效益。
评论：
..贷款利率大幅下调有利缓解电力企业财务压力。
   作为典型的资本密集型行业，电力行业总体负债率普遍较高，其中可变成本较低的水电和核电财务费用率相对更高，而火电随着新机组投产财务费用率也不断攀升并进一步吞噬了本已微薄的利润。此次央行大幅度降息将有效缓解行业整体的财务压力，并进一步增加火电企业盈利回升的确定性。
..华能、华电、国投及桂冠受益更大
   财务费用率：水电公司桂冠电力、水电资产相对较多的国投电力、国电电力以及负债率较高的华电国际财务费用率较高，负债率较低的粤电力则相对较低。
   债务结构：粤电力、华能国际及国电电力分别发行了数量较大且利率固定的公司债及可转债等债券，此外华能国际还由于收购新加坡大士能源而具有规模较大的外债，因此这三家公司在本次利率下调中的实际资金成本降幅相对较小；而华电国际、国投电力和桂冠电力的资金成本则将有较大下降。
   在不同公司实际有效利率下降幅度略有差异的假设下，我们更新了部分重点公司09年的业绩预测，结果显示各家公司的EPS将分别提高0.01～0.07元，其中华能国际、华电国际、国投电力和桂冠电力的提高幅度相对较大。
   总体而言，我们认为此次央行大幅度降息将对电力行业形成实质性利好，该事项受益较大的公司有：火电公司如华能国际、国投电力、华电国际以及水电的桂冠电力等。