[20081201]石油石化行业2009年投资策略—石油石化：油价和政策的博弈

投资要点
     . 油价：金融溢价导致的高油价在金融危机的背景下正在逐步远离原油市场，供求基本面成为决定油价走势的关键。油价有望在40-50美元区间形成底部区域，未来将逐步回升。

. 我们判断：开采成本逐年抬升，全球原油供求将回到供给偏紧的弱平衡中。在供需双方的共同作用下，油价长期运行的合理价格区间为60-80 美元/桶。2008 年WTI 原油期货均价将落在100 美元/桶左右；2009 年全年均价在70美元/桶附近。

. 综合性油气公司：2008 年，受高油价和国内政策的影响，中国石油和中国石化经历了炼油大幅亏损的艰难时期。随着原油价格的回落，两公司盈利状况已恢复正常化，业绩环比明显上升。未来两大公司的经营将受到国内成品油价格政策和全球行业景气状况的影响。而天然气行业将成为能源领域的“避风港”，国内天然气行业下游拥有旺盛的需求，定价稳定，企业的盈利平稳，成为防御的投资品种。

. 油田服务行业：2009 年后，油价下行可能使油公司上游勘探生产资本支出增速放缓，影响油田服务公司的业务量。国内，由于中海油肩负我国海上油气开发战略重任，公司上游资本支出不会大量减少，为中海油服和海油工程未来工作量提供保障。我国油田服务行业在全球行业景气波动中将表现出较强的抵抗能力。

. 风险因素：油价大幅波动影响公司业绩的风险；全球经济危机导致各行业景气大幅下滑的风险。

. 投资策略：油价和政策是未来影响石油石化行业投资的关键因素，综合性油气公司将面临行业政策变化而带来投资机会。对主要上市公司中国石油、中国石化、中海油服、海油工程维持“买入”的投资评级。对陕天然气、广汇股份给予“增持”评级。

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