[20081222]行业研究-银行业：无形资产对PB的影响不可小视（增持）

要点：
n         传统概念认为中国银行业享有相对成熟市场估值水平的溢价，实际情况是欧美银行拥有较大比例的无形资产使我们觉得成熟市场的估值水平看起来低于国内市场。
n         中国上市银行当前的PB水平高于欧洲银行业1999年以来的平均水平，但低于美国银行业的平均水平；中国上市银行当前的PB水平已经显著低于扣除无形资产后，美、欧银行业1999年以来的平均水平；美欧银行业无形资产占净资产的比重不小，美国尤为突出；而中国几近于零。
n         中国上市银行的算术平均总资产回报率与欧洲同行接近，但低于美国同行；中国上市银行的净资产收益率并不低于美、欧银行业的平均水平；在资产规模和普通股东权益的增长上，2000~2007年间中国上市银行的扩张速度远高于成熟市场。
n         当前的国内A股市场，无论是PB还是PE银s行业的估值优势明显。

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