[20090109]业绩略超预期,09年值得期待--成发科技公司点评

【内容摘要】：

    公司公告：成发科技发布08年业绩快报，主营收入884百万元，净利润69百万元，每股收益0.51元，高于我们前期的预期。
     与预期的主要差异来自公司确认了地产销售收入，08年全年确认地产收入约1亿元，净利润约900万元，折合每股收益贡献0.07元。
     收入方面：如去掉地产项目影响，公司收入约为780百万元，低于我们858百万元的预期。主要原因是公司的内贸产品由于时点原因没有确认60百万元的收入。公司的外贸产品及民品业务完全符合我们的预期。
     毛利率方面：公司08年毛利率达到24.7%，高于我们此前预测的23.2%，主要在于低毛利率的内贸产品没有确认收入，外贸产品及民品业务毛利率符合我们的预期。
     净利润方面：如去掉地产项目的影响，公司每股收益为0.44元，略高于我们前期0.43元的预测。主要原因可能为08年4季度人民币升值放缓，公司汇兑损失减少。此外，公司非经常性损益减少每股收益0.2元。
     展望09年，我们认为有三点利好公司股价：
     1）内生性增长：预计公司09年转包收入增速达30%以上，继续向世界级的航空发动机零部件供应商迈进；
     2）外生性增长：中航集团成立后，成发科技或定位于发动机转包业务的平台，中航集团内有较多的发动机转包资产或注入成发科技内；同时成发集团内还有部分资产可以注入到上市公司；
     3）人民币升值放缓将有效减少公司的汇兑损失(08年公司体现在财务费用中的汇兑损失影响每股盈利约为0.1~0.15元)。
     我们坚持此前的观点，成发科技是一家市场化程度非常高的快速成长型企业，产品市场容量大，公司竞争力强。
     在不考虑地产收益条件下，我们暂时维持前期预测，即08年~10年公司主营收入分别为858、1052及1286百万元，EPS为0.43、0.61及0.95元。待公司披露详细的08年年报后我们再上调公司的盈利预测。
   

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