[20090209]成长值得期待

投资要点
.. 公司充分受益于速冻米面行业的快速发展。速冻米面食品满足了现代快节奏生活
方式对食品的需求，而城市化和居民收入水平提高将持续促进行业的发展，我们
预计整个行业增速可以维持在20％左右。三全食品将充分受益于行业的快速成长，
有望成为行业中的领头羊。
.. 公司具备生产、品牌和渠道优势，追求稳定的毛利率。三全食品具备传统食品
工业化的能力，拥有“中国驰名商标”、“中国名牌产品”称号，品牌形象深入人心，
并牢牢占据着零售终端中冷柜这一稀缺资源。公司采取集中生产、分散销售的经营
模式；而在价格确定机制上，公司追求稳定的毛利率，确保了公司盈利能力。
.. 扩产和产品结构调带动公司业绩增长。募集项目投产使得公司三年产能复合增长率
42.5%，公司“状元”系列高档产品在市场上成功开拓提高了盈利能力。虽然目前
经济下滑会延缓产能释放和结构调整进度，但是不会阻碍其进展。
.. 风险因素。关注食品安全问题带来的行业风险，税收政策变化和账期较长的经营性风险。
.. 股价的催化剂。2009年随着农产品价格的下降，公司的成本压力逐渐减轻，盈利能力
逐渐恢复，这个趋势从2008年已经开始显现。
.. 给予“增持”的投资评级。三全食品2008-2010年EPS 0.93/1.21/1.43元，08/09/10年
PE32/25/21倍，当前价29.6元，目标价34.00元，“增持”评级。

相关研究报告共享下载：