[20090213]染料价格小幅反弹，竞争优势提高份额

【内容摘要】：我们于2月11日拜访了浙江龙盛，要点如下：
l  染料和中间体价格小幅反弹。近期分散染料和中间体价格较低点小幅反弹，分散染料价格从最低1.55万元/吨反弹至仅1.6-1.7万元/吨，中间体价格从最低1.6万元/吨反弹至1.8万元/吨。目前价格在竞争对手成本线附近，而公司通过成本优势，仍然保持20%以上毛利率。预计价格仍可能略有反弹。
 
l  开工率恢复正常，市场份额扩大。印染布产量下滑幅度在10%以内，我们近期调研传化股份的开工率也恢复到80%；下游需求下滑程度应小于其它依赖地产和汽车的化工品，预计在10%以内。公司近期在激烈竞争中扩大了市场份额，保持了销量稳定。
l  08年3－4季度经历了经营最为困难时期，经营逐渐平稳。3季度经历了价格快速下跌和下游观望阶段；公司在3季度停止原料采购，4季度原料库存消化完毕且实现盈利，09年可轻装上阵。目前的销量恢复和价格水平保证公司可获得较稳定的盈利。
l  减员增效，降低成本。公司减员1000余人，以人均3－4万元人工费用计，可减少人力成本3000－4000万元。公司还通过其它方式降低综合成本，预计09年有望降低成本费用仅1亿元。
 
维持增持评级。我们调整08－10年盈利预测至0.72元、0.65元、0.85（原08－09预测为0.75元、0.60元），目前09PE15倍，具有较好安全边际。我们测算1季度公司业绩同比持平或略增的概率较大，好于我们之前的预期，建议增持。

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