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[20090219]09年风电整机业务将放量,带来业绩明显提升

投资要点:
n         风电业务将成为09年利润增长点。公司是国内首家2兆瓦直驱式风电整机制造商,08年由于受关键零部件供应链影响,仅销售60台,略有亏损。公司目前已经加紧了关键零部件的供应管理,可以保证09年生产200台的供应量,09年有望实现销售收入20亿元,带来公司总收入50%以上的增长。公司风电整机的零部件采购中,发电机是由公司自产,机舱轮毂采购于浙江,其余进口。09年公司会加大零部件国产化力度,诸如小型控制系统、变频器、偏航变桨轴承等,公司整机毛利率上升空间较大。公司已与全球第三大轴承公司美国Timken合资组建公司(公司参股20%),生产国内风机制造较为紧缺的大型风电主轴承,项目规划生产能力为400 套左右,预计2010 年可规模化投产,将优先保障公司整机生产所需。
n          双馈风力发电机技术成熟,订单饱满。作为电机行业龙头,公司的双馈风力发电机已经相当成熟。在手订单1000台,08年销售300台,预计09年销售600-800台,主要供货给东汽、广东明阳。
n          传统业务交流电机保持平稳,逐步向新的行业拓展;直流军品依然下滑对业绩造成影响。公司交流电机原来主要的市场是发电厂,开始向发电厂市场之外的冶金、水利、石化防爆等行业的市场拓展。行业竞争较为激烈,回款力度有所减弱。直流电机60%为军品业务,09年依然处于全面调整期,开始投入新的型号研制和试验,预计销售收入会出现较大幅度下滑。而军品较高的毛利率水平也造成对业绩影响较大。水泵业务、轨道交通控制系统业务基本保持平稳发展。
n          原材料价格波动对公司09年毛利率影响不大。公司一般准备1个季度的原材料存货,去年8、9月份在钢材价格最高点准备的存货还需要到09年1、2月份消化;全年毛利率整体变化不大。
投资评级:我们预测公司2009-2010年EPS为0.51、0.73元,我们给予公司09年传统业务20倍PE,则目前股价所对应的风电业务09年PE为30倍,考虑到公司风电整机业务09年规模化后销售确认数量依然存在不确定性,我们暂给予公司“暂无评级”。

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