[20090224]低估值支撑公司在弱市中的防御能力

2月23日，我们调研了邯郸钢铁，与公司董秘就公司生产经营情况进行了交流。我们认为公司作为二线钢铁股，业绩比较稳定，估值水平处于行业低位，弱市中防御性较强。投资要点：公司08年净利润同比下降约30%，预计为6.6亿元，每股收益0.20元-0.25元。08年前3季度公司盈利8.2亿，四季度亏损1.6亿，其中经营处于略有盈利状态，主要亏损来自减值准备。按照公司3季度末存货91亿计算，计提的减值准备比例不高。主要原因有以下几点：1）4季度加速库存使用；2）库存中有部分邯宝公司存货，4季度将会冲减。公司09年1月份盈利3000万，产量达到50万吨，基本达到正常产量，吨钢利润达到50元。其中长材吨钢毛利达到300元左右，冷轧镀锌板达吨钢毛利最高达到400元。2月份，由于市场价格中旬有所下滑影响公司盈利，在目前的价格下经营基本处于盈亏平衡状态，经营压力很大。公司板材比例较高达到70%-80%，能够盈利确属不易，公司成本控制能力得到提升。未来盈利主要取决于市场价格变化，在板材需求未见实质性回暖的前提下，板材比例较高的钢铁上市公司盈利压力依然很大。给予公司推荐的投资评级。我们认为公司历史业绩稳定，且估值水平处于行业低位，按照我们09年预测每股净资产4.4元计算，公司市盈率仅为1.03倍，在弱市中防御能较强。我们预测2008年~2010年公司EPS分别为0.22、0.17、0.27元，6~12月公司目标股价5.50元。

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