[20080619] 国金证券_600425_预增50％以上是新疆水泥高景气的胜利--青松建化公司研

    事件
     青松建化今天发布上半年业绩预增公告：预计公司2008年中期实现净利润与上年同期相比将增长50％以上。
    点评：预增50％以上是新疆水泥高景气的胜利
     前四个月，新疆水泥产销量增速居全国第一，高达46.61％，与我们之前推荐新疆水泥股的逻辑非常一致，即如果担心宏观调控，就投资新疆的水泥股，因为新疆在32号文政策影响下不受宏观调控的影响。
    图表1：新疆水泥需求增速居全国第一
         
    来源：国金证券研究所，数字水泥
     根据中国建材信息总网统计的价格信息，我们将前五月价格涨幅做了简单平均，西北价格涨幅又居全国第一，新疆自然是西北价格涨幅的主体，根据我们与新疆水泥企业的沟通了解，截止到目前，新疆水泥的出厂价格同比已经超过30元/吨。
    图表2：六大区域前五月平均水泥价格同比涨幅（元/吨）
         
    来源：国金证券研究所，中国建材信息总网
     再看市场最为担心的煤炭价格，新疆又是全国涨幅最小的区域：根据我们通过建材工业统计的前4个月水泥企业购进煤的平均涨幅，全国平均涨幅是66元/吨，约20％左右，而新疆同期对应涨幅仅为16.09元/吨，而且绝对煤价平均仅为190.39元/吨，处于全国煤价的低谷。根据我们和新疆水泥企业沟通的结果，前到目前为止，煤价涨幅在10％，也远远低于全国平均水平。
    图表3：前四月全国水泥企业购进煤价处于较低水平省份的煤价涨幅（元/吨）
         
    来源：国金证券研究所
     根据以上分析，新疆水泥行业今年盈利高增长（水泥价格涨幅最高，而煤价涨幅相对低）几乎已成定局。
     与公司沟通的其他重要信息：
     上半年的业绩增幅主要来自于存量产能的利用率提高以及价格的上涨，和田项目由于试生产和调试，并未在上半年完全体现增量，而且下半年旺季时间将比上半年长，我们认为公司下半年的业绩表现比上半年将好。
     本部3000t/d的生产线6月份将安装设备，有可能在10月份左右提前投产，为明年的业绩增长提供保证。
     由于新疆水泥价格涨幅超出我们当时盈利预测假设上涨19元/吨的假设，而量的增长基本符合我们的预期，如果按照全疆的价格涨幅修正我们的模型，我们初步判断公司上半年业绩增速在75％左右，即在0.191元/股左右，增速超出我们全年增速65.65％的预期，我们在根据中报公布后调整我们的盈利预测。
     我们重申对投资新疆的逻辑：新疆水泥是不受宏调影响的，而且疆内、出口需求都将保持旺盛态势，对于天山和青松，都是未来该区域产能增长主体，高增长趋势明确。而从股价表现来看，经过前期大跌，目前已经处于安全估值区域，建议投资积极买入青松建化和天山股份，享受新疆高增长的收益。