[20080624]联合证券*公司研究*公司研究-生益科技

要点：
1. CCL行业的定价机制并不完全是成本推动，而是取决于供求的平衡关系。在供应大于需求的情况下，CCL行业为了维持较高的产能，只有接受降价的选择；在供求相对平衡的情况下，CCL行业将通过提价等手段达到一定的毛利率；在供应小于需求的情况下，CCL行业将维持较高的毛利率。
2. CCL行业的供应一般呈现出跳跃式的增长，这是由于产能扩张的特性决定的；而需求呈现相对线性的增长，因此CCL行业表现出一定的周期性，但长期来看，由于行业的高集中度，行业的毛利率水平能够得到维持。
3. 07年四季度和08年一季度是整个CCL行业最

艰难的时光，公司的毛利率在一季度降低到了10.89%。进入08年2季度，CCL的产能逐步达到了平衡的状态，公司的产量在一季度为产能70%，目前已经基本达到了100%。产能利用率的提高，导致了CCL厂家采取提价策略，公司在5月份也开始提价，目前看来提价比较成功，提价后依旧保持较高的开工率。
4. 公司的盈利能力具有较大的弹性，未来公司的业绩提升来自于毛利率的提升。随着开工率的不断提高，我们预计公司的毛利率能够到达历史的平均水平，即18.5%，保守的估计会有15%。
5. 目前的股价已经具备较高的安全边际。保守预计08、09年EPS将分别达到0.4和0.61元。DCF估值显示每股价值12.41元，按09年20倍PE估值，公司合理价格为12元，建议“增持”。

定价机制促使公司业绩回升（增持）.pdf (81.36 KB)