[20080625]互联网应用服务业2008年中期投资策略-中国互联网产业进入价值投资时代

【内容摘要】

中国互联网产业在2008年处于前所未有的发展良期，我们认为中国互联网应用服务业将在2008年兴起，未来具有良好的成长空间，因此，具有中国概念的互联网类股票在海外市场的估值水平较高。在国内市场，鹏博士公司是互联网应用服务业的典型代表，按其目前的估值水平来看，已经满足价值投资的基本要素，我们维持对互联网应用服务业的推荐投资评级，维持对于重点公司鹏博士的强烈推荐-A的投资评级。
q 中国互联网的普及率已经超过了10%的临界点，进入扩散爆炸增长期。根据CNNIC的统计，2007年中期，中国互联网的普及率越过了10%的门槛，2007年7月达到12%。根据行业的实际经验，当实际用户达到网络覆盖的10%以上时，业务将不仅出现明显的盈利，同时未来利润的增长将呈现明显的扩散爆炸效应；
q 中国人均GDP已经超过2000美元，人均收入超过1500美元，消费在精神领域的升级将导致居民在通讯领域开支的增长。国际比较发现，在人均GDP由1000美元发展到3000美元水平时，居民交通通讯消费支出占居民消费的比重都出现上升；
q 宽带ISP业务已经成为中国固网电信运营的最优资产：基于宽带互联网的接入业务不仅表现为收入的高速增长，同时最为重要的是用户ARPU值在同步的增长，这是在其他电信业务中难于实现的，数据业务已经在事实上成为固网电信运营的最优资产。
q 中国互联网应用服务业处于良好的发展时期，海外中国概念网络股的估值水平大大高于国内，这与当前市场疑虑的A-H差价问题成为鲜明的对比。我们已经在前期报告多次说明了我国互联网应用服务业必将在2008年兴起，未来具有良好的成长速度，因此，在海外市场，给予了具有中国概念的网络股较高的估值水平。
q 中国互联网应用服务业的发展现状明显与中国本土具有行业代表性公司估值相矛盾。在鹏博士公司年报中已经提到2008年相对2007利润增长100%以上，按照我们的预测，扣除可能的股权激励费用，公司2008、2009的EPS为0.60、0.98元，按目前股价，公司09PE只有14倍；投资价值相当明显，可以说，中国互联网产业已经到了价值投资时代。
q 投资策略：维持对于行业“推荐”的投资评级，维持行业重点公司鹏博士的强烈推荐-A的投资评级。

相关研究报告下载：

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