[20080626]中投证券*公司研究*中国中铁-战略性买入机会显现

投资要点：

?         基建业务拓展顺利，盈利能力将逐步回升。公司透露，上半年铁路项目累计中标506亿元，一举扭转了去年在铁路项目中标中市场份额偏低的局面。如果算上前两天公告的京沪高铁几个车站的中标项目，公司在京沪高铁项目上已经成为各基建公司中最大的赢家。此外，在沪宁、武汉—宜昌等客运专线中公司的市场份额也显著提升。另外，关于大家普遍关注的钢材、水泥等大宗原材料价格水平大幅度上升对公司基建业务毛利率的负面影响，公司本次明确表示除了铁路项目大宗原材料全部由业主单位承担以外，通过合同谈判时考虑原材料价格上涨因素和今年实施的物资集中采购两项措施稳定了其他基建项目的毛利率，保证了该业务毛利率稳步回升；

?         房地产业务进入快速增长期。公司下属中铁置业今年上半年净利润达到1.8亿元，全年预计将超过3亿元，有望较07年0.41亿元的水平增长600%以上。而且公司今年下半年到明年还陆续有深圳诺德国际、北京六道口、大连、番禺、长沙等多个城市的房地产项目进入结算期。因此，这一业务在未来2-3年内将进入快速增长的通道；对于房地产行业周期可能向下的问题，公司认为目前房地产公司主要的问题在于囤地成本过高，而公司从一级开发到房地产设计到建筑再到房地产开发的完整产业链保证了公司房地产业务相对于其他公司具有较为明显的成本优势，所以即使在房地产行业可能向下的情况下，公司的房地产项目仍能获得较高的收益；

?         资源业务逐步进入正轨。公司国内的金矿将于今年投产，刚果的铜矿项目也有望在09-10年产生收益。目前这些项目因为数据的不完整暂时无法测算其可能产生的收益和风险；

战略性买入机会显现。我们推荐公司的三大理由（铁路基建投资市场空间未来2-3年的稳定增加、公司管理效率的逐步提升和相关多元化战略的实施）仍然没有发生任何的改变，随着公司短期估值的逐渐合理，公司战略性买入的机会显现。

相关研究报告下载：

公司研究-中国中铁-战略性买入机会显现-强烈推荐.pdf (194.4 KB)