[20080714]估值研究-市场估值周报（2008.7.7-7.11）-A股估值周报

l          一周市场回顾：成熟市场指数上周大多仍是下跌走势，仅香港市场上周有所上扬，恒生指数上涨3.55%，国企指数上涨9.64%。美股方面，标普500与NASDAQ都已经是连续第6周下跌，而道琼斯工业指数则是连续第4周下跌，三大指数从技术面上都已进入熊市。原油价格周五盘中再创新高，而金价涨至3个月高点。A股三大指数上周均出现上扬，上证综指在下跌7周后迎来久违的上涨。
l          全球静态PE比较：沪深300指数静态PE仍显较高。截至上周末，沪深300PE为21.41倍，上证综指PE为22.12倍，深圳成指PE为23.78倍。与沪深300PE水平相接近的是SP500，为20.51倍，印度NIFTY指数静态PE为13.85倍。
l          A/H比较估值：A/H溢价指数周中最高触及1.35的水平，之后回落，周末收于1.29。最近几周AH溢价一直围绕1.30左右的水平震荡，处于合理水平。
l          Fed模型估值：上周国债收益率曲线相比前周整体下移，10年期国债收益率由前周4.53%的水平下降到了4.48%的水平。我们认为，由于最近两个月以来收益率曲线的上移已经体现了此前的加息预期，所以随着近期加息预期的减弱，国债收益率有望保持稳定，从而使得FED估值中枢继续下移的可能性减小。
l          DDM估值：市场对沪深300上市公司08年业绩增长的一致预期近3个月处于下降通道当中，如果经济面仍难发生实质性改观，这种趋势还有可能延续，从而造成DDM估值中枢的下移。一致预期变化方面，最近一个月08业绩一致预期大幅上调（上调幅度超过10%的机构大于10家）的公司仅有2家，而08业绩一致预期大幅下调（下调幅度超过10%的机构大于10家）的公司却有20家。