[20080916]0916央行下调贷款利率和存款准备金率点评——增持优质高收益信用资产

政策内容——贷款利率和存款准备金率双降：保持国民经济平稳较快持续发展，落实区别对待、有保有压、结构优化的原则，央行决定从2008年9月16日起，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点；从2008年9月25日起，除工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。

政策解读——贯彻区别对待原则，实质并非全面放松：8月份通胀加速回落以及货币信贷增速继续下降，为此次央行进行政策调整创造了空间；从实际放松的效果来看，此次下调准备金率解冻的资金相对有限，更多是释放宽松信号，实质的放松作用并不十分显著；央行此次下调存款准备金率并不等于全面放松未来的流动性调控任务，公开市场操作仍将是今年剩余时间内央行进行流动性管理的主要工具。从近期央行的表态和此次存款基准利率未进行下调来看，通胀仍是央行关注的焦点；对于何时存款基准利率作调整，我们认为要等待通胀进一步回落以及负利率状况扭转后再作定论。

债市展望——增持优质高收益信用资产：初步测算，本次准备金率下调为债市新增的流动性仅为500亿，但未来紧缩预期缓解给债市带来的信号意义更为明显，商业银行资金融出意愿放松更有利于债市流动性保持宽裕，而今年前8个月商业银行现券大幅卖出的状况也有望得到缓解；由于贷款息差收窄以及不良贷款率趋于上升，即使目前贷款利率和准备金率下调后，也不意味着企业的信贷融资需求会迅速和普遍地得到满足，债券融资需求相对稳定使得贷款基准利率下调不会对企业债公司债等信用产品的供给产生明显冲击。虽然存款降息虽未到来，但前期笼罩在债市的加息阴云已基本消散。

增持优质的高收益信用产品：随着贷款基准利率的下调，未来企业债以及公司债一级市场的发行利率将会走低，从而带动二级市场收益率进一步下降，我们建议投资者继续增持优质高收益的企业债和公司债信用产品，并适度拉长投资久期，以等待信用利差收窄。

相关研究报告下载：

zqyjxz0916央行下调贷款利率和存款准备金率点评——增持优质高收益信用资产.pdf (327.91 KB)