[20080912]新中基（000972）调研快报—股价超跌，价值低估

事项：
2008年9月8-11日，我们在新疆地区进行了调研，对公司本榨季原料番茄收购的量与价、番茄酱出口价格与需求等相关问题进行了了解，并实地考察了公司在乌鲁木齐周边的两家番茄酱加工工厂。

评论：
番茄酱出口价格进一步攀高。2008榨季欧洲、非洲和中美等地区番茄酱需求强劲，并在欧盟未来原料番茄酱供应下降的预期下全球番茄酱价格节节攀升，目前西班牙36/38%番茄酱报价已上涨至1500美元/吨，土耳其报价为1800美元/吨，美国加州报价为1250-1280美元/吨。公司番茄酱出口价格上涨明显，订单签订价格从前期的1150美元/吨，上升到当前的1280美元/吨。

目前，公司已经生产番茄酱15 万吨左右，生产进度同比与去年基本持平，全年产量约维持25 万吨左右，而实际签约合同需求量可能会超过公司全年产量，在原料番茄平均收购价格上涨为400 元/吨左右（去年均价为289 元/吨）的情况下，公司毛利率依然维持在了40%以上，同比往年有较大提升。同时，番茄酱作为西方人的生活必须的消费品，需求强劲、欧盟减产使得未来价格维持在1000 美元/吨以上的可能性较大，公司未来业绩将受益于产业的稳定增长。

番茄收购市场混乱，收购价格涨幅较大。预计为保护新疆番茄产业健康有序发展，新疆建设兵团可能会出台政策，限制在兵团范围内再建小产能，同时鼓励对现有小企业进行整合。

新疆番茄种植收益约两倍于棉花，农民种植积极性高。相关数据显示，近几年全疆番茄种植面积稳定在100 万亩左右，未来有逐步增长的趋势。

风险提示:
原料番茄供给不足、品质下降、价格上涨；欧元兑美元持续贬值；番茄酱价格下降。

业绩预测及评级:
我们维持新中基08、09年0.55元、0.72元的业绩预测，上调投资评级为“买入”评级。考虑到番茄酱出口价格持续高位将给公司未来业绩带来较为确定性增长，我们认为可以给予公司08 年16-18 倍PE，目标价9 元。公司当前股价为5.39 元，已经出现超跌，公司价值被低估，我们上调新中基（000972）的投资评级至“买入”评级。

相关研究报告下载：

新中基（000972）调研快报—股价超跌，价值低估.pdf (176.63 KB)