[20080912]电气设备_我们相信电网投资的确定性

　电网投资的必要性源于输电系统的经济性。不同地区之间因为资源成本的不同而导致发电机组边际成本不同，因此在输电资源不足时，产生了由壅塞而导致的地区间电价差，在中国这个差异表现为上网电价之间的差异。我们认为，地区电价差说明了输电的价值。如果节约发电成本所带来的年化总效益超过扩建线路的年化总成本，就应当扩建新的输电容量。
　　我们以河北省和山西两省的2007年电价差、用电量和发电量为静态输入，对输送电投资的成本和效益进行了测算，得到输电的年化总收益为24亿，年化总成本为16.3亿，即新增输电线路的社会总经济性为7.9亿/年。这时河北省自供电率不低于60%，我们得到最大新增输电量为400亿千瓦时/年，河北省39%的用电量由低边际成本的山西省购入。
　　基于二区域输电模型，我们继续对全国的电价、电量情况进行观察。得到的结果是，中国输电线路缺口巨大，以2007年为基数的静态输电缺口为存量输电能力的2倍以上。在模型中，我们对2007年电价高于平均电价的省份和电价低于平均电价的省份分别加总作为两个区域，即以河北省为代表的缺口省份和以山西省为代表的剩余省份，并在确保缺口省份自供率高于60%的基础上对静态缺口进行测算。我们的结论是静态输电缺口为存量输电能力的2倍以上。
　　我们认为，这一缺口将在特高压试验线路建成以后，于“十一五”以后逐渐得到弥补。同时，我们对从2000年以来的电网投资结构进行观察，发现8年来的电网投资一直以围绕电源点的送端输电为主，从而导致220kv及以下受端电网以及配电网络建设严重滞后。我们认为，“十一五”后的电网投资将开始进入受端电网、配电网建设高峰期。
　　我们的结论是，在2010年以后电网投资将保持在10%左右的增长速度。我们并不怀疑电网投资的确定性，并因此看好电网设备行业，建议超配，尤其关注竞争格局稳定、短期具有确定性、议价能力较强的变压器行业。建议重点关注特变电工、天威保变在估值水平不断下移过程中的投资机会。

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