[20080925]最后一个主角登场,上演群雄争霸好戏--徐工科技收购大股东资产简评

   1、收购方案主要内容：
    收购标的：徐工重型机械公司、液压件公司、专用车辆公司、特种机械公司、随车起重机公司、进出口公司的股权和试验中心资产及商标。标的资产评估价值为53.09亿元，评估增值率为197.76%。
     收购方式：公司向大股东徐工机械非公开发行3.22亿股，发行价格为16.47元/股。
    收购完成后公司直接或间接持有标的资产100%股权，总股本由5.45亿股增加至8.67亿股；徐工机械持有公司股权比例由发行前的33.80%上升为发行后的58.40%。
    2、备考合并盈利预测：假设资产收购于08年7月31日前完成，以及在预测期间的各项经营计划和预算能够如期完成。
     根据备考损益表，按收购完成后总股本计，公司07-09年EPS分别为0.93、1.31和1.12元。
     由于公司与徐工机械就此次收购签订了《补偿协议》，徐工机械保证在收购完成后当年度起的3年内，对标的公司的预测净利润的实现承担保证责任，即如果标的公司实际盈利低于预测，徐工机械以现金方式补偿差额。因此在宏观调控背景下，徐工机械对标的资产的盈利预测必然偏保守，我们认为未必反映真实情况。
    3、与中联重科和三一重工相比，徐重的盈利能力明显偏低，但资产周转水平和经营性现金流好于对方。
    4、根据备考盈利预测，收购完成后徐工科技08年净资产约为3.88元，目前13.99元的股价对应10.68倍PE08和3.61倍PB08，与中联重科的估值水平相当。