[20080911]首创置业股份有限公司（02868.HK）－资金回笼速度明显减慢，08年业绩或将

【内容摘要】
 
自奥运过后，北京、上海等城市的房价出现明显松动，房屋成交面积屡屡下挫。受此影响，越来越多的二线城市开始加入了房价下跌的行列，全国房地产市场的全面调整从此拉开了序幕。2008年上半年，受力于北京、天津及部分二线城市房价依然坚挺的影响，首创置业股份有限公司(下称首创置业或公司) 的物业销售价格仍维持在一个较高的水平，但物业销售面积则仅为13万平方米，较去年同期的32.6万平方米大幅下降了60%。由于公司今年上半年销售的大部分物业为价位较高的高端住宅及商业物业，故其当期的营业额及净利润仍比去年同期分别大幅提高了601%及148%，达24.8亿元(人民币元,下同)及2.5亿元。鉴于我们认为中国房地产市场的调整至少将持续到09年下半年，因此我们认为公司08及09年的盈利或将出现大幅下滑。另外随着公司存货周转率的下降，其负债压力将逐步加大，未来6-12个月或将是公司以及大部分中资房企历史上经营最困难时期，我们认为公司估值的安全边际应至少较其每股净资产值折让70%。

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