[20080909]简评—方兴地产

方兴地产9月8日公布上半年业绩，营业额同比增长797%至8.7亿港元，经营性利润增588%至5.91亿，主要受惠于凯晨中心的销售和出租，符合我们预期。期内物业销售收入6.03亿港元（上年同期为0），物业出租收入2.08亿（上年同期4,400万），酒店经营收入亦增长9%。上半年不派息，公司希望将现金用于开发。
 
评论：
我们8月15日首次关注方兴地产，指其为防御型地产商。我们重申对其“推荐”评级，目标价4.29港元。我们认为金茂收购将于年底前完成，届时将显著提升方兴地产的净资产值。此外两大核心投资物业录得租金收入增长，表明方兴地产的投资物业组合在楼市低迷时期仍将提供强劲现金流。
财务状况良好：将举债支付未来收购项目
截至08年6月底，方兴地产持有56.3亿港元现金和19.6亿已抵押存款，附息债务总额48.4亿港元，得出净现金为27.5亿港元。该公司计划举债20~30亿港元以支付总额110亿人民币的金茂收购项目，该项目价款的40%须以现金形式支付。
上海北外滩项目介绍
整个北外滩项目总楼面面积将达约90万平方米，一共34栋建筑，包括2个港口和2家五星级酒店。方兴地产将出售北外滩项目的40%以为整个项目提供资金。项目分为两大部分，统一规划为一个连接起来的商务区，无论何种天气人们均可穿梭其中，设计与香港中环类似。30栋写字楼可容纳约50家大型公司8万人工作。两个豪华巡游港口将刺激当地旅游业，有望带来约20万的新增人流量。
营业额预测
我们调高08年营业额预测4%，反映凯晨中心的售价调整。我们的营业额预测基于金茂收购顺利完成的假设。
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