[20080908]简评—特变电工

特变电工与华融信托签署了《股权转让协议书》，公司受让华融信托持有的沈变公司10.87%股权，股权转让总价款为8170万元。股权受让完成后，特变电工持有沈变公司100%的股权，沈变公司成为公司的全资子公司。
 
评论:
收购价格十分低廉。对价相当于07年市盈率5.3倍，08年中期市净率0.7倍。从这两个倍数来看，收购价格甚至低于06年收购沈变12.5%股权时的价格。当时支付对价6200万，相当于05年市盈率10.1倍，06年中期市净率0.9倍。在03年成为特变电工控股子公司以来，在特变的高效管理之下沈变由亏损的老国企转身为盈利能力较强的现代化企业（07年净资产收益率达到17%）。我们认为，低廉的收购价格反映了华融信托（原新疆国际信托投资公司）对这一成绩的认可。
增加09-10年净利润和每股收益2.7%。08年被收购股权仅贡献4个月利润，因此收购仅增加08年净利润0.9%。分别增加08-10年每股收益0.01、0.02和0.03元。我们将在3季报点评报告中上调公司的盈利预测。
维持推荐评级。在我们目前保守的盈利预测下，特变股价对应08和09年市盈率为22倍和17倍，未能充分反映电网投资在未来3年的增长前景和公司在我国变压器行业的龙头地位。考虑到公司的盈利预测有上调空间，重申推荐评级
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