[20081015]国泰君安_事件点评_存款长期化，贷款短期化

9 月份的M1 增速继续下坠，仅为9.4%，同期的M2 增速降至15.3%，也保持着逐步下行的趋势。
M1 增速的下坠对应着企业活期存款增速的急剧下降，其定期存款增速却急剧上升。两者的背离或反映了经济的景气程度，例如在01 及05 年同样出现过类似现象，而当时均为经济减速期，同样也是债券牛市期。
居民储蓄定期化的趋势也十分明显，居民储蓄行为的变化或许也反映出其对未来经济前景的悲观预期。
3 季度的新增贷款额为10300 亿，比去年同期增加了2100亿，然而这部分多增的贷款主要是短期贷款，尤其是票据融资，而中长期贷款依然保持同比少增。
其中短期贷款的上升主要源于企业的现金需求，联系到其活期存款增速的下坠，反映出企业正普遍面临着流动性问题，而其对中长期贷款的需求已经大大减弱。
中长期贷款的减少主要源于居民房贷需求的下降，反映出地产市场低迷的影响。
根据最新的外汇储备数据，可以测算出自6 月份以来热钱已经出现流出的迹象，在6 月、9 月的流出金额都超过100 亿美元。在热钱随时可能大规模流出、信贷需求萎缩的背景下，货币供应量将稳步下降，央行随时存在大幅下调准备金率的可能。
因此，虽然9 月末的超储率仅为2%，然而债市的资金供应决不仅于此，高达17％的超储率将为债市未来提供充足的弹药。

相关研究报告下载：

国泰君安_事件点评_存款长期化，贷款短期化.pdf (218.15 KB)