[20081017]中国：电信服务：电信CDMA费率补贴方案激进-该板块盈利风险加大

CDMA手机缺乏可选性，TD-SCDMA手机价格过高
我们最近在北京和上海拜访了几家电信自营店，来调查10月1日CDMA交接完成以来最近引进的CDMA费率套餐和补贴情况。CDMA手机供应仍然乏善可陈，在北京的店只有17个型号（价格区间在298到2380之间，均价为900元人民币），上海的店只有8个型号可选（价格区间在278元到1980元之间，均价600元人民币），共有4个外国品牌和5个国内品牌。我们也拜访了中国移动的店面，那里TD-SCDMA手机的选择范围从过去的6个增加到16个型号（3个外国品牌），但是价格可承受性差，在1800元到6980元之间（均价3300人民币）。
CDMA费率/补贴 - 两者都比预计更为慷慨
最近推出的CDMA后付费和先付费的费率套餐在两个城市都很有吸引力，对于打出的每分钟收费低达人民币0.1-0.2元，打入的电话免费接听。并且，对于那些不愿意享受手机补贴的低端客户，中国电信将额外提供每个月的话费使用退换，比例高达每个月50%。手机补贴也非常慷慨。在两个城市，补贴与每个月最低使用话费挂钩，意味着每月使用话费的数额的返还值在4个月到12个月的水平（上海的补贴额度都在12个月）。TD-SCDMA的费率和补贴自我们上一次拜访后没有变化（与小灵通类似的费率和每单位1500人民币的补贴）。
与日俱增的对价格/补贴战的担忧，盈利风险上升
中国电信新的CDMA费率套餐以及补贴政策比我们的预期更为激进。使用这两者之一的用户很可能相当与使用两年就得到一年免费的使用权，这样对中国电信的受益就会滞后。我们相信CDMA的平均每户使用费率以及盈利能力在接下来的几个季度里会大大地令人失望，尽管从今年4季度或者明年1季度它的用户增长数量会得到大大改善。并且，我们看到这意味着这个行业整体都是负面的信号，因为竞争在急剧地变得激烈，特别是对中高端，这一领域在历史上中国移动有垄断地位并且竞争可以忽略不计。我们仍然对电信运营商整体上表示谨慎，因为我们看到，由于竞争加剧，以及必须要扶植相对不强的CDMA和TD-SCDMA的产业链从而导致的补贴压力。但是，我们仍然相对看好中国联通，因为认为这是唯一一个在短期内可以从非对称监管中获益颇丰的运营商。

相关研究报告下载：

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