[20081024]双鹭药业(002038)2008年三季报点评

【内容摘要】
1、双鹭药业今日发布2008年三季度报告，其主要内容为：2008年前三季度主营收入、营业利润、净利润分别为2.69亿、1.83亿、1.61亿，分别同比增长63.40%、80.19%、72.44%，每股收益为0.65元，每股经营性现金流为0.59元。
2、业绩符合预期，高基数基础上延续高增长
2008年1－9月主营收入同比增长63.40%，第三季度同比增长61.07%，较第二季度收入增速提高约10个百分点。主要增长点在于复合辅酶、紫杉醇、胸腺五肽、氯雷他定延续上半年高增长趋势，特别是复合辅酶在去年高基数之上的高增长以及紫杉醇的高速增长，另外公司今年深挖品牌拳头产品立生素潜力，促进销售有一定提高；第三季度综合毛利率88.95%，环比仍有增长，主要原因还是在于高毛利产品占比提升。期间费用率由于规模效应仍在降低，所得税仍按照25%征收，因此前三季度净利润增速低于营业利润增速。第四季度，新产品阿德福韦酯、利塞磷酸钠将开始贡献一定收入和利润，为明年增长打开良好开端。
3、资产质量仍然较好，现金流充沛
资产结构中，流动资产占到总资产80.26%，其中货币资金、预付帐款、应收帐款和存货分别占流动资产的64.86%、17.70%、13.50%、1.29%。现金流充沛，每股经营性现金流指标接近每股收益，没有任何长、短期借款，在宏观经济环境预期不景气的情况下持有大量现金低负债的企业一方面抗风险能力强，一方面具有外延式扩张的雄厚实力。 
4、全年业绩符合我们之前预期
公司发布全年业绩预测，预计归属于母公司所有者的净利润比上年增长60%—90%之间，对应EPS分别为0.87－1.03元（按照25%所得税预计），我们维持0.95元的预测，如果高新技术企业认定能够完成，全年业绩仍有超出我们预期可能。另外，“重大新药创制”第一批申请中，公司在“药物大品种技术改造”和“创新药物研究开发”项目中都有品种入选，第二批申请亦已经提交。我们仍然维持2008－2009年业绩预测为0.95元、1.46元，建议买入并持有，见证历史，分享成长。

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