[20081024]国电南瑞（600406）：增长符合预期，技术创新提升毛利率

 摘要：
     2008年1-9月，公司实现营业务收入7.57亿元，同比增长12.15％；营业利润
   5,353万元，同比增长37.15％；归属母公司净利润8,109万元，同比增长21.34％；
   摊薄每股收益 0.32元。公司电网调度自动化业务迅猛发展，中标一系列有代表性
   的重点工程；变电站自动化业务因国内电站建设高位回落，预计该业务2008-2010
   年营收年均增速在10%左右。营业利润增速高于营业收入增速系综合毛利率提高所
   致，公司是行业技术领潮者，电网高度自动化集成系统OPEN-3000达到国际领先水
   平，单位产品附加值不断提高，08年1-9月综合毛利率为30.77%，同比增加3.59个
   百分点。此外，公司的轨道交通保护、农村电网建设业务可能成为新的利润增长
   点，城轨交通保护业务将受益于公共设施建设支出增加，农村电网自动化业务将分
   享“十一五”期间农村电网改造蛋糕。预计2008-2010年公司营业收入年均增速约
   20%，每股收益分别为0.67、0.82、1.14元，对应动态市盈率分别为27、22、16
   倍，在同类公司中明显处于较高水平，维持“中性”投资评级。提示资产注入进程不
   确定性和税收优惠变动风险。
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