[20081020]建筑行业：难以承受过高期望-三家建筑企业三季度业绩预览及盈利预测调整

  三季度业绩预览。中国中铁汇兑损失拖累三季度业绩，预计三季度实现盈利7-10亿元，每股盈利0.03-0.04元；中国铁建三季度盈利环比有所增长，但增幅有限，预计三季度实现盈利8.5-10.5亿元，每股盈利0.07-0.08元；中交建在收入稳定增长的情况下，三季度毛利率并未实现明显改善，预计三季度实现盈利15-17亿元，每股盈利0.10-0.11元；
¨        08、09年盈利预测调整。尽管三家基础设施建设企业受益于政府扩张性财政政策，收入成长性较为确定，但我们认为，在下行周期中，资金紧张的环境下，业主议价能力较强，建筑企业竞争加剧，企业盈利能力将面临较大挑战；结合未来两年投资增速放缓及盈利能力改善压力加大的趋势，我们下调三家公司08、09年盈利预测，其中中国中铁和中国铁建08年下调幅度为4%-6%，09年下调幅度为6%-8%；中交建下调幅度较大，08年下调8%，09年下调14%；
¨        调整上市公司投资评级及目标价。结合09年盈利预测及PE估值水平，我们维持中国中铁A股“中性”的投资评级，下调H股投资评级由“审慎推荐”至“中性”，目标价为4.82港元，并建议投资者短期规避其三季度业绩可能带来的股价调整风险，但仍看好其长期投资价值；维持中国铁建A股和H股“中性”的投资评级，下调H股目标价至9.08港元；维持中交建“审慎推荐”的投资评级，下调目标价至6.47港元。

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