[20081020]新世界（600628）：毛利率同比下降，下调盈利预测.

公司发布三季报，前三季度公司实现营业收入18.33亿元，同比增长35.56％；营
   业利润1.65亿元，同比增长21.02％；归属母公司净利润1.19亿元，同比增长
   24.11％；摊薄每股收益0.22元。
     点评：1）公司三季报仍然呈现出收入增速高于利润增速的特征，主要原因是公
   司毛利率同比下滑明显。前三季度公司综合毛利率为29.99%，同比下降4.09个百分
   点，毛利率下降一方面是公司打折促销销售相对较多，此外南京东路商圈已经逐渐
   由过去的传统百货向中高档百货购物中心演进，公司品牌也在逐年向中高档调整，
   这期间为了能引进更多品牌公司承受了较低的返点；2）前三季度公司销售费率同
   比提升0.1个百分点到4.98%，与去年同期基本持平；管理费率则下降1.47个百分点
   至10.71%，财务费率下降1.22个百分点至4.10%。公司今年以来费用控制效益显
   著，尤其是在没有更多项目投入后，我们预计公司未来几年的财务费用支出会持续
   下降，这也给毛利率下滑提供了缓冲；3）公司目前的主营资产是新世界购物中心
   和丽笙大酒店，其未来几年的经营策略也是强调内部挖潜为主。我们认为公司商业
   物业所处黄金地段具备天然优势，加之2010年世博会的召开，公司未来几年销售保
   持稳定增长应当无虞，但是如果国内宏观经济持续下行，则其增速会有所放
   缓；4）公司毛利率下降幅度高出我们预期，我们相应调整了08、09年的盈利预
   测，我们预计公司08-10年每股收益分别为0.33元（下调10.83%）、0.44元（下调
   6.38%）和0.58元，对应动态PE分别为22倍、16倍和13倍，我们维持对公司"增持"
   投资评级不变。
 

相关研究报告下载：

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