[20081029]正邦科技（002157）季报点评：股票激励引领公司业绩长期向好

   2008年1-9月，公司实现营业收入19.69亿元，同比增长93.43%；营业利润0.51亿
   元，同比增长55.82%；归属母公司所有者净利润0.39亿元，同比增长65.16%，实现
   每股收益0.17元。
     公司前三季度营业收入和营业利润都有大幅增长，主要受益于今年饲料行业的持
   续景气，以及公司报告期新增了三家子公司使得饲料产能得以扩张。但相比于此，
   公司营业利润增速较低，原因在于前三季度公司的毛利率大幅下降2.6个百分点。
   公司第三季度单季营业利润出现了负增长，这主要原因在于第三季度公司毛利率继
   续下滑，同比下跌4.3个百分点，环比下降0.9个百分点。我们认为第三季度生猪价
   格下跌是公司毛利率环比下降的主要原因。
     公司在10月份公布了首期限制性股票激励计划草案。我们认为该草案对公司业绩
   增长是一个长期的利好，我们预计草案一旦通过，公司净利润以每年10%的速度增
   长还是相对明确的。出于对经济增速可能下滑的考虑，我们调低09和10年公司的
   EPS0.06元和0.09元，预计08-10年的EPS为0.21元，0.25元和0.34元，对应的动态
   市盈率为21X，17X和12X，维持公司“增持”投资评级。
 

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