[20081030]电广传媒mn081030中性

Ø  前3季度业绩低于预期。1-9月实现收入24.6亿元，同比增长25.9%，归属母公司净利润7400万元，同比增长13.5%，每股盈利0.18元，低于我们预期。公司3季度实现收入8.26亿元，同比增长18.7%，归属母公司净利润820万元，同比下降75%。3季度投资收益大幅下降，且少数股东权益大幅上升，成为上市公司业绩下滑的主要原因。
Ø  09年盈利预测可见度处于较低水平。公司主营业务中可以预测的部分包括：有线网络业务利润8000万-1.0亿元；酒店业务：亏损4000-5000万元；广告代理业务盈利3000-5000万元。公司不可预测的盈利包括：二级市场投资收益，和大部分传媒类上市公司不同，公司有专业的投资机构，股票投资已是其主业之一；创投收益，目前看主要是来自同洲电子（002052）和拓维信息（002261）减持收益，减持时间和盈利情况很难预测。
Ø  盈利预测、估值和投资建议：维持公司08-10年盈利预测分别为0.27元、0.20元和0.28元盈利预测不变。必须提醒投资者的是，该股盈利预测的可见度非常低，需要动态把握。当前股价隐含08-09年的动态市盈率分别为32.1倍和43.6倍，处于传媒板块高端，维持“中性”评级。市场对湖南广电集团注入优质资产预期较高，且公司曾在9月中旬停牌讨论集团资产注入事宜。我们认为，湖南广电集团注入优质资产将提升上市公司价值，长期来看，注入可能性也处于较高水平，但需要提醒投资者的是资产注入进程和资产定价方式等存在诸多不确定性，而该股目前估值水平安全边际不足(尤其考虑到上市公司近20亿元的净负债)，建议价值型投资者等待估值回归。
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