[20081031]港口行业2008年11月跟踪报告—行业景气下滑，寻找确定增长

投资要点
. 港口景气度下滑。受国际金融风暴和经济形势不断恶化影响，港口高度
相关钢铁和煤炭等行业预期需求下降，明年港口吞吐量增速下滑难以避
免。加上集装箱受外贸进出口下滑影响，两大支柱产业下滑将把港口行
业带入谷底，预计吞吐量增速从12％下滑到8%，景气度下降。
. 港口行业吞吐量增速平缓下滑。1-9 月，全国规模以上港口货物吞吐量44.7
亿t，同比增长14.4%，增速下降1 个百分点；国际标准集装箱吞吐量
9447.89 万TEU，比去年同比增长14.9%，增速下降7.8 个百分点。
. 集装箱货种－天津港和大连港集装箱增速排名前两名。1-9 月，天津港和
大连港集装箱增速分别以19.7%和17.6%排名港口集装箱增速前两名。如
果排除奥运因素对天津的影响，预计天津港集装箱增速可达到23％。腹
地货源充足和机电产品是天津港集装箱量高速增长保障。
. 煤炭货种—锦州港受益煤炭吞吐量大幅提升。受益内蒙古煤炭产量快速
增长，特别蒙东地区煤炭外运量的快速增长，锦州煤炭下水量出现了大
幅增长，完成1291 万吨，同比增长312%。
. 矿石货种－矿石进口量增速下滑，四季度难恢复。1-9 月份矿石进口增速
30.8%，但9 月份增速仅有11.6%，中国和巴西矿石谈判陷入僵局、钢厂
四季度减产和7100 万吨港口库存等因素都将使港口四季度进口量大幅减
少，由于船期原因，港口影响将在11 月中旬后显现。
. 行业及公司风险。经济增长大幅放缓，外需不足引起进出口贸易增速放
缓超预期；货种单一或独大的风险；自然灾害等。
. 行业评级与股票推荐。港口景气度下滑，未来防御性仍需观察，维持行
业“中性”的投资评级。推荐有相对确定增长的港口天津港。由于钢铁
行业限产保量，明年矿石进口量预期降低，调低日照港评级至增持。

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