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[20081031]交通银行三季报点评

事项
交通银行(601328)发布2008年三季报,公司2008年前三个季度实现净利润228亿元,同比增长54.13%;资产总额2.49万亿元,比年初增长18.43%;负债总额2.35万亿元,比年初增长19.17%;贷款总额1.28万亿元,较年初增长17.5%;存款总额1.8万亿元,较年初增长20.86%;不良贷款率1.75%,拨备覆盖率113.8%;资本充足率为13.77%,核心资本充足率为9.79%。
平安观点
前三季净利润同比增长54.13%的主要原因:
①净利息收入同比增长34%。受益于生息资产规模的增长及利差的扩大,使前三季度净利息收入同比增长34%,其中规模因素贡献占比为46.25%,利差扩大因素贡献占比为53.75%。第三季度由于生息资产增速放缓和净利差收窄,三季度单季净利息收入同比增速放缓至24.79%,环比增速降至4.81%。
②中间业务收入同比增长32.47%。受资本市场波动影响,公司第三季度手续费及佣金净收入同比增长6.09%,增速较2008年上半年的50.19%大幅下降。
③所得税有效税率降至22.72%。2008年1-9月有效税率较去年同期下降11.39%至22.72%,成本费用率较上年同期下降3.16%至28.94%,但第三季度成本费用率略有回升。
存款成为稳定负债来源,但成本持续上升。三季度同业负债减少149亿元,占比下降至16.24%;存款本季新增692亿元,比年初增长20.86%,在承息负债中占比提高至82.02%。但是存款定期化趋势延续,提高负债成本。第三季度定期存款占比较中期上升2.73%至42.86%,存款成本较中期上升25BP,承息负债成本上升39BP。
贷款增速稳定但结构有所调整。公司第三季度新增贷款552.85亿元,2008年9月贷款总额较年初增长17.49%,贴现贷款占比较中期提升1.38%至4.87%。贷款期限结构中,1年以下贷款占80%,5年期以上贷款占10%,贷款短期化的趋势可能持续。贷款客户结构仍向好的方向发展,基准上浮贷款占比41.7%,基准利率贷款占比39%,基准下浮贷款20.69%。
第三季度净利差较中期收窄3BP。承息负债成本率提高对未来净息差构成压力,公司可能通过调整资产负债结构,加大资金运作以平衡收益和风险。
负债方面:增加客户结算存款占比,促进银行卡业务发展,扩展财政性或预算外存款来源。
资产方面:稳定信贷质量前提下,增加中长期贷款和小企业贷款占比。
债券投资方面:在风险可控的条件下适当提高高收益债券占比。
不良贷款额和逾期贷款余额本季上升。不良贷款率降至1.75%,但逾期90天以上贷款和不良贷款余额分别上升9.63亿元和0.44亿元。公司前三季度信贷成本达到0.61%,拨备覆盖率较中期上升6.19%至113.84%。
从行业分布看,本季增加了对金融保险、工业、交运、电力行业的贷款投放,行业集中度低有利于分散风险。
外币债券投资规模较小。外币债券投资规模47.7亿美元(折合人民币325亿元),占总资产1.3%。其中政府债占4.75%,银行机构债占81.54%,市政债占9.26%,企业债占4.45%
中小企业和按揭贷款将继续稳步推进。9月末中小企业较年初增长19.64%,高于一般贷款增速。小企业贷款不良率2.09%,较中期上升9BP。小企业贷款抵质押率较高,贷款利率高于平均贷款利率120BP。中小企业贷款和按揭贷款仍然是未来信贷业务的重点。
维持“中性”评级。我们预计2008年EPS和BVPS分别为0.59元和2.93元,2008年动态市盈率和动态市净率分别为7.6倍和1.5倍,长期来看具有投资价值,但短期风险因素尚未排除,维持“中性”评级。
 相关研究报告下载:

交通银行三季报点评.pdf (118.24 KB)


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