[20081105]航空航天制造业-一个鼓舞人心的购机协议-看好

2008年11月4日，第7届中国国际航空航天博览会在珠海开幕，开幕式后中国商用飞机有限责任公司还与美国通用电气金融航空服务公司（GECAS）签署了25架ARJ21-700支线客机购机协议。
投资要点：
?   中国商用飞机有限责任公司即我国08年5月设立的大飞机项目公司，分别由国资委、新中航工业（原来的一、二航集团）、上海市政府及中国铝业、宝钢集团、中化集团等出资设立，其中原来的一航集团是以中航商飞、上飞及设计所等单位的净资产出资。故ARJ21支线飞机项目随之进入了中国商飞公司。
?   我们注意到08年3月28日中航商飞曾经宣布过和美国GECAS签署谅解备忘录，确认向GECAS销售5架ARJ21-700飞机，以及20架购买意向。因此，我们认为11月4日签署的这25架购机协议是上次所签谅解备忘录的后续程序。目前ARJ21-700的订单为208架，其中意向订单为82架，其余126架飞机预计在未来5-8年内交付；该机的单机价格约为2500-3000万美元，主要竞争对手是加拿大庞巴迪公司和巴西航空工业公司生产的支线飞机，ARJ21飞机具有一定的价格优势。
?   ARJ21-700总装由上飞完成，结构件主要由国内4家企业分工完成，机身、机翼在西飞制造，机头由一航成飞民机制造，机尾和垂尾在一航沈飞民机制造，平尾和升降舵在上飞制造，西飞国际在非公开增发整合了一航成飞民机和沈飞民机制造资产后，承接了90%的机体结构件制造，我们认为西飞国际将成为最大的受益者。另外，ARJ21的分系统由19家国际知名航空器材供应商如霍尼韦尔等公司提供，其中，ARJ21的发动机采用了GE公司的CF34-104A型发动机。
?   ARJ21于2007年12月下线，2008年3月初完成静力试验，但由于关键系统供应商供货问题，首飞未能按原计划实施，预计2008年年底前首飞，根据目前的进度，预计量产将在2010年以后，故对相关上市公司业绩的影响也将在2010年之后。
尽管目前行业内的上市公司股价调整较多，我们依然长期看好政策支持下的技术提升和产业发展前景，以及带来的产业辐射效应。建议继续关注前期报告中所推荐的拥有技术型军品业务和较大发展空间民品业务的公司以及资产重组预期明确的公司，如中国卫星、火箭股份、S吉生化等。

相关研究报告下载：

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