[20081121]银行业重大事项点评—财政和货币政策走向主导银行规模和价格变量

事项：
近期4 万亿的财政刺激政策的出台和降息预期对08 年4 季度和09 年银行的规模增长和息差走势起着非常重要的
作用。
我们就此两项内容作简单评述。
评论：
. 积极的财政政策有望刺激银行信贷规模扩张。
国务院4 万亿基建投资有望在2009 年及2010 年分别带动5500 亿和6500 亿贷款配套投放，其中交通建设与电网
建设占比约为8：1。按2008 年4 万亿贷款总规模计算，2009 年及2010 年新增贷款分别占比14%和16%左右，成为
刺激未来两年贷款规模增长的重要变量。
. 如果对称性降息54BP，对上市银行09 年净利润影响幅度在-4%左右。
市场普遍预期央行为防止经济进一步衰退，可能会快速大幅的降息。如果对称性降息54BP 对上市银行09 年净利
润影响幅度为-4%左右，缩小净息差6 个BP 左右。
. 目前半数银行股息率高于一年期国债收益率对股价形成良好支撑。
国外经验表明，在股息率高于国债收益率的区间内，银行股表现出明显的估值回升现象。目前近半数银行的股息
率已经超过一年期国债收益率水平，存在一定估值提升潜力。
. 维持行业“强于大市”评级，关注未来利率政策走势及资产质量变化趋势。
考虑到目前银行股估值基本上隐含了降息及资产质量恶化的部分负面影响，我们仍然维持行业“强于大市”的评
级，关注未来利率政策走势及资产质量变化趋势。从政府的财政政策受益公司来讲，尚需更深入的调查。目前，我们
偏向于认为利好全行业。从对称性降息的影响来看，定期存款占比较高，贷款占总资产比比较低的银行影响较小。比
如工行，建行，深发展和华夏等。