[20081124]柳工转债风险较低且股性较好，建议继续持有

【内容摘要】：1.         本周股市小幅盘整，上证指数从11月14日的1986.438点收至1969.389点，下跌0.86%；转债股上涨0.41%，跑赢大盘；转债平均下跌0.37%，跑赢大盘跑输转债股。本周交易的13只转债5只上涨，8只下跌，其中柳工转债上涨1.58％，表现最好，大荒转债下跌2.93%，表现最差。截止2008年11月20日，上市交易转债存量为143.29亿元，本周没有转债转股。
2.         本周末转债的平均转股溢价率为81.58%，比上周的83.50%低1.92个百分点。唐钢、山鹰、南山、锡业和柳工转债的转股溢价率超了120%，分别为189.09%、153.7%、122.93%、138.12%和150.76%。扣除唐钢、山鹰、南山、锡业和柳工转债，平均转股溢价率为43.06%。平均纯债溢价率为12.81%，比上周低0.29个百分点。
3.         柳工产品销量继续下滑、建议持有转债 申万工程机械行业研究员认为，政府出台的4万亿投资刺激经济的方案使工程机械行业看到了曙光，整个工程机械的预期是向好的，但要落实到实际业绩中，还需要一段时间，实际数据也验证了我们的判断。柳工装载机的销量在7、8、9月份的增长率分别为26%、-11%和-9%，在10月份销量为1614台，同比下降35%，下滑幅度有所增加；挖掘机方面，共销售261台，同比增长59%，挖掘机的市场销售情况要略快于行业的平均增速，市场份额平稳上升。柳工的股价从最低点7.66元已反弹50%有余，在转股价修正前大幅上涨对转债的长期价值而言并不是一件好事。柳工在修正后风险依然较低，但市场如果没有继续的政策刺激，或是政府投资对工程机械行业业绩利好并未如期体现，柳工将上涨乏力。考虑到柳工转债可能在近期仍有被催化剂推动而上涨的可能性而下跌空间有限，我们建议持有。
4.         恒源暂无回售压力，转债持有价值降低  恒源煤电前期的大涨使公司免于面临回售压力，同时也降低了转债的投资价值。目前转股溢价率约为50%的恒源转债比较“鸡肋”，不如股性强的转债或是债性强的转债。从基本面来看，我们依然不看好煤炭行业，而恒源自身的定向增发方案也不够丰厚，因而我们建议降低恒源转债的配置比例。
5.         有意向发行转债的公司增至5家  截至本周五，共有5家公司的转债发行议案已获股东大会通过，其中，长春燃气的转债发行方案因资产注入未完成而自动延期。本月新增发行转债议案通过股东大会的公司是长电科技和安泰集团，5家公司总拟发行规模为36.13亿元。【提要结束】