[20081128]一汽夏利调研简报——09年盈利增长可期

事件：近期，我们对一汽夏利（000927）进行了调研，就乘用车行业、公司的运营状况和公司管理层进行了深入的交流和探讨。本次调研的主要结论如下。
 
我们的观点：
     渠道下沉缓冲来自一线城市销量下滑的负面影响。
目前公司共有大约300家4S店，100家特约维修店，200家二级分销店。三线、四线城市的乘用车产品市场的景气程度还是比较高的，而公司目前的渠道已经开始在三线、四线城市展开。因此，我们认为，2009年，一线、二线城市乘用车市场的景气程度的下滑对公司的影响可以得到有效缓冲。
     2009年本部的亏损幅度有望收窄。
目前公司本部的乘用车产品包括夏利系列产品，价格区间RMB3~4万；“威”系列产品（威乐、威姿、威志）价格区间在RMB5~6万。按照2008年的销量，夏利系列产品仍旧是公司产品销量的最重要的来源，大约超过65％的销量来自夏利系列，大约30％的销量来自于威志，5％的销量来自于威姿和威乐。目前阶段，夏利系列仍旧是公司本部利润的主要来源。
2009年，分别在3月份和6月份上市两台新车，价格区间在RMB4~6万。由于新车上市当年，市场有一个接受的过程，预计这两台新车贡献的销量并不大，大约在3万辆左右。
进入2008年以来，公司的产品价格没有下降，而原材料的价格却快速上涨，导致公司2008年前三季度销售毛利率的下降。2009年，由于公司的产品价格已经没有再下降的空间，而原材料的价格将明显回落。因此，2009年，公司产品的毛利率有望获得提升。根据我们非常保守的测算，只要公司本部产品的销量下滑幅度不超过15％，公司本部的亏损幅度将显著收窄。
     来自一汽丰田的投资收益依然有望保持增长
2009年，燃油税政策的实施将利好日系车的销售。根据我们的判断，一汽丰田现有车型的市场份额有望在2009年继续提升，而丰田的紧凑型SUV产品RAV4将在一汽丰田实现国产。因此，一汽丰田的总销量继续增长的概率是非常高的。而在2009年，原材料价格的下降有利于一汽丰田产品毛利率的提高。
我们将在随后的公司深度研究报告中给出投资评级。

相关研究报告共享下载：       

%b8%80汽夏利调研简报——09年盈利增长可期.rar (539.32 KB)