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[20081203]顺周期转换,逆周期整合--2009年A股投资策略

我们对A股市场的长期回报持乐观态度,认为A股资产的战略配置价值已经体现。信心来自于:1、中国经济长期仍具有充分的增长空间,动力来自于新农村改革和P.R.C模式的支持;2、低估值决定未来高收益,根据隐含股权成本估计,未来5-10年A股资产长期回报在10%以上。3、全球流动性在不断积累中,而中国资产未来仍会是其重要指向。
战略乐观的同时,我们更倾向于采取现实主义的态度面对2009年A股市场。周期性风险的集中性冲击正在过去,但市场趋势性回升还需要长周期风险的消化以及新增长动力的积累,这些都需要时间。基于DDM估计,我们认为2009年沪深300指数的合理波动区域为(1600,2600)
我们的投资主题关注两个方向:主题1、基于经济"W"型波动特征,进行顺周期的行业转换。08年4季度以来是对投资品冲击最大的第一波下行阶段,投资品无论在业绩预期还是在估值反应上都要提前于消费品,故我们认为在09上半年主要由财政投资驱动的经济上行阶段投资品会具有超额收益;但经济底部仍需要酝酿,经济敏感型行业趋势性回升要等到09年4季度。
主题2,逆周期寻找在经济下滑阶段能够进行有效扩张和整合的优势企业,历史经验告诉我们这些企业能够受益于经济衰退。政策催化剂(国企整合和节能环保),估值催化剂(实体投资回报低于历史平均,接近隐含股权成本),财务催化剂(行业内部的财务情况分化大,少数企业能够保持良好的资产负债情况和现金流情况),是我们进行逆周期整合优选的三个方向。

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顺周期转换,逆周期整合--2009年a股投资策略.rar (756.8 KB)


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