[20081209]近期股价上涨,过度悲观的市场观点有所修正--伟星股份公司研究简报

   我们在10月17日的公司研究简报中指出，市场过度担心公司未来业绩增长，对公司的发展前景过度悲观导致股价下跌，当时不到10倍的动态市盈率凸现投资价值。1个多月后，股价明显回升，较我们10月报告推出时上涨57%，公司投资价值得到市场认可。
     公司以11月24日为股权激励行权日，符合行权条件的全部616.5万股统一行权，其中高管持有的549.6万股锁定6个月，行权价4.25元，行权日收盘价为9.07元。公司股权激励行权充分表明了公司管理层对未来发展的信心。
     由于未来纺织品服装出口下降、国内服装消费增速下滑，这些将影响公司09年业绩，但我们并不认为公司业绩会持平或者下滑，未来保持10-20%的业绩增速是完全有可能的：
     公司领先的经营模式、完善的管理体制和流程、全方位覆盖市场而且强大的销售网络是我们始终看好公司未来的根本原因。在目前市场不景气的情况下，这些因素仍将发挥作用，它们是公司业绩增长的核心基础；
     尽管09年服装消费增长放缓，但只是增速下降而已，我们预计仍有10-15%的增长，公司作为“卖水”企业，获得或超过行业平均增速是完全有可能的；
     公司约有15%产品直接出口，约25%产品间接出口，无论是直接还是间接出口，公司的客户都是长期合作的大中型企业，抗风险能力强于中小型企业，而且在一定程度上能够获得中小型企业倒闭带来的订单转移；
     面对出口下滑的局面，公司已经开始加大国内市场开拓。依托强大而完善的销售体系，我们认为公司有能力把出口影响降低到较低程度，
     目前包括棉花、化纤和助剂在内的纺织主要原料价格大幅下跌，一旦需求稳定，企业毛利率有望上升，品牌服装企业和类似伟星这样的优秀生产企业业绩有望出现大幅提升，公司2010年以后业绩有可能超过我们预期。
     1季度是纺织行业传统淡季，而09年一季度可能更淡，纺织行业最差情况可能在上半年出现：
     欧美服装零售在10-11月再次明显下滑，可能到09年春节后传导到国内生产型企业。下半年，我国纺织产品出口形势可能企稳，不过具体何时稳定仍依赖于欧美经济状况；
     我们比较担心09年春节的国内服装消费情况。不过对09年2季度后的国内服装消费复苏抱有信心；
     公司的主要客户是国内大型品牌服装企业，而一季度业绩往往较差，因此，如果09年一季报业绩较差不会改变我们的盈利预测和投资建议。
     尽管近期股价上涨，但目前股价对应的09年动态市盈率不到13倍，PE/G只有0.7,仍具有投资价值，维持买入建议。
   

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