[20081217]公司研究-浙江龙盛-深炼内功，将更具竞争优势-推荐

浙江龙盛, 分散染料, 氯化铵, 成本, 龙山

近期，我们调研了浙江龙盛，就目前公司所面临的情况和内部整改进展做了深入探讨，并对09年所面临的发展机遇和未来盈利增长进行了交流。
投资要点：
?         09年上半年盈利将会有好转。由于行业内企业大量限产和停产，浙江龙盛将具更强的染料定价能力。预计09年上半年公司分散染料还能维持20%的正常毛利，并且年底下游染料采购将有所恢复；且龙山化工氯化铵成本比较低，由于化肥将冬储严重不足，预计09年初，化肥价格将会因供给紧张而上涨，将会有较好的盈利；公司还将在09 年上半年获得5.93 亿元搬迁补偿金，资金流将会充沛。
?         炼内功，龙盛率先启动内部整改计划。为应对全球经济危机，龙盛顺势而为，主动裁员，轻装上阵，具有很强的目的性和战略意义。整改后公司将减员30%左右，公司整体成本将会大幅减小，届时在行业内将更具有竞争优势。
?         龙盛仍将适时寻找扩张投资机会。龙盛将走出国门，与印度KIRI公司合作生产活性染料，着重活性染料发展；龙盛将加强分散染料产业链向上延伸，扩大间苯二胺生产规模；且龙盛还将寻找合适的收购投资机会，逆市下择机待动。
?         下游服装纺织还会享受较多利好。国家为保就业可能还会采取非常支持措施。服装纺织行业实施出口退税历史最高为17%，还有较大调整空间。内需拉动战略和降低利率等措施对该行业具有支撑作用，人民币贬值也将产生直接利好。
?         减水剂业务将受益国内大力基建投资。国内对水泥的需求有了向上的拐点，对高效减水剂的需求有很大的提升作用。龙盛有7-8万吨高效减水剂产能，预计该业务收入将会有10%的增长。
?         我们预测08-10年的每股收益0.73元、0.75元和0.90元。给予公司09年13倍的市盈率，6-12个月目标价为9.75元，维持“推荐”评级。
风险提示:
政府补偿金存在期限不确定性和用途不确定性，纺织服装或将持续低迷。