[20081219]公司研究-力源液压-增发获批，军民业务有稳有忧-推荐

公司公告，公司非公开发行A 股股票获得中国证监会核准批复。这对公司按计划实施增发无疑是一个利好。但公司外贸业务有可能遭遇订单缩减的状况。
投资要点：
n          公司11月25日曾经公告过，调整发行价格为8.87元/股；公司于3季度进行了资本公积每10股转增10股，故实际摊薄后的发行价格为12.27元/股，故最新的发行价实际调整幅度约27%；拟发行股本也由于资本公积转增股本，由原来的“不高于8000万股，不低于4000万股”变为“不高于16000万股，不低于4000万股”。募集资金总额由原来的最高为19.6亿元变为14.2亿元。由于缩减了募集资金，将可能对募资项目进行调整。
n          公司目前拥有军民用液压件、锻件、换热器及燃机等多方向多领域业务，各项业务收入的比重分别约为22%、32%、21%、22%。公司军品业务收入占比35%以上，其中，锻件业务80%以上为军品，液压和换热器业务中军品比重则分别为20%和15%。预计军品业务08-10年复合增长率为9%，将成为公司业绩的稳定器。
n          民品业务收入占比60%，其中换热器业务外贸出口比重约为换热器业务的60%以上，民用液压件90%以上与工程机械配套。
n         考虑到当前全球经济衰退、中国经济减速的风险，我们对公司换热器外贸出口和工程机械液压配件09、10年的增速进行了调整：工程机械液压配件业务增速由原来的15%、20%调整为5%、10%，换热器外贸业务增速由原来的15%、20%调整为-10%、0。
n         预计08-10年的EPS为0.34、0.42、0.48元，08-10年EPS复合增长率为19%。考虑到公司作为航空工业系统下重机及关键基础配套件业务的平台，给与公司未来6-12个月目标价13.50元，维持“推荐”评级。
风险提示：
由于换热器外贸业务09年有订单缩减的可能，将有可能出现产能过剩的情况。

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