近期，招商地产公布了15.1亿元可转债发行方案，在此之前，G柳化、G华发和凯诺科技相继发行完毕或者公布发行方案，如果再加上6家大公司的分离交易可转债发行议案，可转债再融资规模有望超过300亿元，债券基金和转债基金终于度过难关。
新券是重大机会
在再融资重启初期，定向增发模式再融资受到上市公司欢迎，定向增发预案规模一度超过1500亿元，然而后来由于股市的大幅下跌，很多公司股价跌破发行价，再加上监管层发布基金投资定向增发新规，定向增发转冷。与此同时，可转债融资逐渐热起来，有关机构统计，已经发布的可转债发行议案（包括分离交易可转债）规模已经超过300亿元。
事实上，可转债规模急剧缩小二季度已经严重制约了债券基金和转债基金的发展，从去年下半年市场总容量超过300亿元，到今年5月底规模不足100亿元，基金在可转债产品选择上面临难题。融华债券、南方宝元债券和兴业可转债基金二季度末分别接近基金合同中规定的最高股票比例40%、35%和30%，可转债规模扩张需求十分紧迫。
兴业可转债基金经理表示，随着再融资的开闸，下半年转债的发行将逐步展开，从上市公司公告以及过会情况来看，转债市场将面临较大的发展机会，前期对于转债基金的最大制约因素（可选品种较少）将得到消除，该基金将更多地介入新的转债品种。
在新券种方面，既有普通可转债产品又有新型的分离交易可转债，其中，分离交易可转债受到基金特别关注，已经公布分离交易可转债发行预案的G唐钢、G新钢钒、G马钢、G中化、G云天化和G武钢六家公司再融资金额就超过150亿元。
中投证券债券研究员李栓劳认为， 新可转债内在收益率远高于同期限、同信用等级的公司债券，这主要体现在附认股权公司债券无偿派发的认股权证价值上，尽管其中公司债券部分比普通企业债券票面要低。从权证市场当前交易的情况看，存量权证市场价格明显高估，以派发的权证可以获得较高的溢价收入，足以弥补票面利率低带来的损失。
对老转债谨慎乐观
在投资新券的同时，债券基金和可转债基金对老可转债保持了谨慎乐观的态度，已经有不少债券基金重点投资期限较短的偏债型可转债，而对于已有的偏股型可转债和期限较长的偏债型可转债进行回避。
某债券分析师表示，在股市不出现大幅上涨的情况下，已有的可转债整体投资价值有所下降；债券市场所面临的系统性风险，可能会增加基金投资可转债的风险。
富国债券基金经理认为，在股市长期发展趋势良好的情况下，将继续重点关注对可转债的投资。但在转债价值中枢已大幅上移的情况下，可转债投资风险控制显得尤为重要。兴业可转债基金也表示，基金将结合公司基本面，逐步退出一些高价转债和股票的配置。
嘉实债券经理认为，鉴于股市在下半年依然可能保持一定程度的活跃，基金对可转债市场保持谨慎乐观，“规避整体风险、把握个券机会”仍是基金投资可转债的主要思路。
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发表于 2011-5-29 06:50
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