新老划断、IPO及再融资停滞，股改期间的保荐费用对于当时熊市中券商投行，真是雪中送炭，成为其最大的收入来源。据统计，整个A股市场股改保荐券商总收入约30亿元。
不过，强者恒强的真理在此时再度被应验，传统优势券商依然占据了保荐市场的主导，保荐数量排名前10位的券商竟然占据了整个市场的半壁江山。
本来股改保荐业务收入不多，竞争激烈，中小券商想分得一大杯羹显然是奢望。
随着股改不断推进，券商在股改中的分化也在加剧，主要表现为股改保荐机构高度集中，业务机会在券商之间的分布严重不均衡，少数处于领先地位的券商获得了大量的股改保荐业务机会。有市场人士认为，股改保荐业务加剧了券商的优胜劣汰步伐。
截至4月19日，已完成股改的上市公司是1213家，而共计68家券商参与其中股改保荐业务竞争。
海通证券以保荐123家上市公司名列榜首，广发证券和国信证券紧随其后分列二三位，股改保荐家数分别为95.5和74.5（两券商联合保荐一家公司，分别以0.5家计入）。少数处于领先地位的券商获得了大量的股改保荐业务，海通、广发、国信等十大券商所保荐的公司占到了全部公司的52％。
《第一财经日报》对券商保荐业务持续跟踪以来发现，前三位的海通、广发和国信自股改伊始就一直保持着领先，从历时两年的股改保荐长跑来看，显示出3家券商的投行团队在国内竞争中争取项目的巨大优势。
股改保荐家数少于5家（含）的券商多达22家，占到68家券商的近三分之一，合计保荐数量只有53家，仅占到1213家上市公司总数的4.37％。这充分显示了券商在股改保荐业务中两极分化、业务分布严重失衡的局面。
按照已完成股改的公司数量以及平均250万元股改保荐费用计算，30亿元的股改保荐大蛋糕已被瓜分。
股改试点期间，由于竞争激烈，使得保荐及财务顾问费用始终没有一个统一标准，而券商的保荐价格战也愈演愈烈。
针对此情况，中国证券业协会于2005年7月20日发布了《关于保荐机构从事股权分置改革业务有关问题的通知》，对券商股权分置改革保荐收费设立了“财务顾问费100万元”与“保荐费150万元”两个最低收费标准，且对流程上作出一系列规定，使得价格战偃旗息鼓。
需要指出的是，实际上平均每家250万元的保荐费用多少还是有些乐观，有许多投行老总坦言，由于市场竞争激烈，许多保荐项目费用都不到250万元，而有的为了生存，甚至连100万元的单子也接。
不过，这种局面也没有延续太久，在2006年年初之时，由于市场已经对年中新老划断IPO重新开闸有了强烈预期，因此众多实力券商投行均把目光转到IPO项目中，并为此作足前期准备。毕竟完成一项IPO的承销费用在1000万元左右，这对于投行无疑吸引力更大。
回头来看，对于券商来说像股改保荐这样的赚钱机会毕竟只有一次，虽然业务依然向优势券商集中，但其他小券商多少还是有分一杯羹的机会。然而，根据监管层对券商大洗牌的战略思路来看，往未来长远考虑，即使有类似的机会也注定是向创新类及规范类券商处集中。
可以预见，未来券商间整合之路将是必然。只不过中小券商的这种隐忧被当前牛市大潮所掩盖而已，而牛市过后依然要继续面对。
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发表于 2011-5-31 07:21
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