市值管理下董秘价值凸显

上市公司, 新财富, 价值

　　“2007新财富金牌董秘”新上榜董秘21名，29人蝉联，其中有12人连续三届当选（见榜单）。较第二届评选，本届“金牌董秘”榜单变动率为42%。在21位落榜者中，有7人是已不再担任董秘职务或高管不再兼任董秘（其中3人升迁，另有4人已不在高管名单）。“金牌董秘”所在上市公司已经全部完成股改。
　　“公司业绩好，董秘就好”的规律依然
　　比较本届50名金牌董秘、50名优秀董秘、100名入围董秘所在上市公司以及全部上市公司整体的业绩，“2007新财富金牌董秘”所在上市公司2006年的业绩较100名入围董秘所在上市公司以及市场整体情况更为出色。但金牌董秘和优秀董秘所在上市公司间的业绩差异已不明显，且2006年至今优秀50指数累计超额收益率高出金牌50指数25%，100入围董秘所在上市公司与全部上市公司业绩仅有小幅差距，入围100指数累计超额收益率仅6.9%。尽管“公司业绩好”依然是投资者评判董秘的重要依据，但“公司业绩好，董秘就好”的现象有弱化趋势。这一方面反映出在全流通背景下，上市公司更重视市值管理，更多上市公司要努力展示出良好的业绩；另一方面也可看出投资者在重视公司业绩的同时，对公司治理结构、投资者关系管理等方面的关注度也不断提高。
　　“金牌”与“优秀”
　　“入围”与全体上市公司业绩差距缩小
　　选取2006年三季度每股收益均值和净资产收益率均值两个指标进行衡量，50家本届金牌董秘所在上市公司两个指标的均值分别为0.352元和11.39%；50名优秀董秘所在上市公司的两项均值分别为0.369元和10.75%；100名入围董秘所在上市公司两项均值分别为0.194元和7.28%；全部上市公司两项均值分别为0.192元和6.28%（表1）。

　　“2007金牌董秘”所在上市公司业绩明显优于100入围董秘和全部上市公司均值，2006年三季度每股收益均值分别比后两者高出0.158元和0.16元，净资产收益率分别比后两者高出4%和5%。但金牌董秘与优秀董秘所在上市公司业绩不相上下，每股收益“金牌”较“优秀”少0.017元，净资产收益率“金牌”高出“优秀”0.64%。进一步比较，100入围董秘所在上市公司业绩虽然高于全部上市公司，但差距已很微弱，每股收益和净资产收益率分别高出0.002元和1%。
　　金牌指数与优秀指数跑赢大盘
　　我们以当选的50名“2007金牌董秘”所在上市公司作为成分股，以2006年1月4日为基期，上证综指同期点位为指数基点，编制2007金牌50指数，2007优秀50指数和2007入围100指数。
　　上述三个指数中，除2007优秀50指数基本整体跑赢大盘外，2007金牌50指数自2006年8月起跑赢大盘；2007入围100指数基本与大盘一致，在2006年四季度领先大盘较多（图1）。截至2007年3月20日，2007金牌50指数累计超额收益率为71%；同期2007优秀50指数累计超额收益率为96%，超出金牌50指数25%。2007入围100指数累计超额收益率仅为6.9%（图2）。

　　“金牌”与总市值关联度弱化
　　今年我们继续将50名“2007金牌董秘”按名次以10名为一档，划分五档对董秘所在上市公司的总市值进行了统计比较：前十名（第一档）董秘所在上市公司总市值总和已不再占绝对优势，占50家上市公司总市值的28%，低于第四档44%的总市值比重，名列第二。与过去两届统计数据比较，“金牌董秘”与所在上市公司总市值的关联度在减弱（图3）。

　　公司融资能力与“金牌”高度相关
　　虽然上市公司业绩与“金牌”的关联度正在减弱，但融资能力作为体现董秘能力的重要指标仍然体现出与“金牌”的高度相关性。统计显示，“2006金牌董秘”所在上市公司上市以来融资总额达到2247.29亿元，占全部上市公司融资总额的16%，是50家优秀董秘以及100家入围董秘所在上市公司各自融资总额的3倍左右。此外，“金牌董秘”所在上市公司平均融资次数达到2.52次，高出50家优秀董秘所在上市公司0.42次，100家入围董秘所在上市公司0.64次（表2、3）。“2007金牌董秘”所在上市公司在融资能力上仍然更胜一筹，而在其他条件相当下，融资能力是董秘工作表现的重要体现。

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