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美元指数可能重回上升周期，人民币实际有效汇率已经上升。欧洲经济体面临着较高的财政赤字和债务风险。由于欧元区的问题来自内部的机制，短期之内欧元区的机制问题不可能得到解决。因为债务问题导致欧元汇率下跌仍然是大概率事件，人民币有效汇率从去年12月开始实际上已经重回上升通道。从去年10月以来，中国的贸易顺差持续下降，人民币再对美元升值将可能使得中国的对外贸易状况恶化。
中国企业较难从人民币升值中受益。我们不认同市场中部分关于中国整体将从人民币升值受益的看法。由于中国在石油、大宗商品等领域缺乏定价权，由于人民币升值带给中国企业的利益将很快被大宗商品价格的进一步上涨所吞噬。最终，人民币升值带来的购买力上升所带来的益处将主要集中到具有垄断势力的外国原材料生产商的手中。中国进口厂商将受益于人民币升值的看法忽略了市场结构对于商品价格的影响。
人民币是否低估日益引起争议，中国领导人在汇率问题上态度坚定。与2005年人民币汇率改革之初相比，在人民币对美元已经升值21%之后，当前人民币币值是否低估已经在学术界引起争论。温家宝总理在“两会”闭幕记者招待会上的表态也显示中国政府高层在汇率问题上态度坚定。我们认为在缺乏一致意见认为人民币仍然显著高估，中国领导人态度坚决的情况下，人民币币值短期出现升值的可能性不大。
股指期货或将促成风格转换。海外经验表明在股指期货推出前市场出现阶段性上涨是大概率事件；同时，深交所发布《全面理性看待高送转现象，规避题材股风险》的风险提示，预计将对近期新股和中小盘个股的炒作预期带来较大影响，必须密切关注监管层的后续措施，结合股指期货即将推出，可能成为市场风格转换的导火索。
行业配置：我们仍继续看好兼具进攻性和防御性的高速公路板块；电子元器件和信息服务板块仍然会有持续深入挖掘的机会，但后期可能将出现明显分化；大盘蓝筹股中我们相对看好金融板块在股指期货推出前的阶段性表现。 |
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发表于 2011-6-14 10:40
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